“五一”長(zhǎng)假后，經(jīng)過(guò)短暫上沖的滬鋅期價(jià)逐階下滑，在上周跌破31500元/噸的重要支撐后加速下跌，周末時(shí)一度跌破29000元/噸整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)技術(shù)目標(biāo)似有指向上市新低的跡象。
是什么觸發(fā)滬鋅先于外盤(pán)走弱？原因主要有二：第一，從滬鋅上市以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨大多數(shù)時(shí)間滯后于期價(jià)的上漲，現(xiàn)貨保值盤(pán)在期貨上的大量介入，使滬鋅上漲較外盤(pán)難?，F(xiàn)貨疲軟的主要原因，仍是去年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)小鋅廠(chǎng)和“雞窩礦”大量開(kāi)工的后遺癥。上海期貨交易所鋅庫(kù)存自4月初以來(lái)持續(xù)增加，這反映了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨廠(chǎng)家對(duì)滬鋅期貨的參與積極性較高；第二，由于近期我國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱跡象，市場(chǎng)預(yù)期后期國(guó)家將相繼出臺(tái)相應(yīng)的宏觀(guān)政策，顯然這將對(duì)國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格產(chǎn)生利空影響。而上周末央行同時(shí)提高存貸款利率和準(zhǔn)備金率以及人民幣對(duì)美元日波動(dòng)區(qū)間，此“組合拳”也是近年罕見(jiàn)。
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因此，目前滬鋅的技術(shù)弱勢(shì)自不必言，但是滬鋅短期也存在反彈可能，且時(shí)間可能就在本周。
首先，LME鋅庫(kù)存持續(xù)下降不支持期價(jià)長(zhǎng)期走弱，特別是近日LME鋅中亞洲庫(kù)存的持續(xù)下降，這很容易讓人產(chǎn)生未來(lái)中國(guó)鋅出口繼續(xù)下降并轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國(guó)的憂(yōu)慮。而從2004年下半年至2006年7月我國(guó)從鋅凈出口國(guó)轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國(guó)的這段時(shí)間，正是國(guó)際鋅價(jià)大漲的時(shí)候，即所謂的“中國(guó)因素”在鋅上顯現(xiàn)；而從去年7月以后至今年3月，我國(guó)鋅再次處于凈出口狀態(tài)，這也和LME鋅價(jià)從高位一路調(diào)整相吻合。
近日，自上沖4100美元/噸后，LME鋅快速回調(diào)并已重回3600—3700美元/噸的前期突破平臺(tái)區(qū)域。而隨著價(jià)格的大幅回落，滬鋅已與現(xiàn)貨中低端鋅甚至1#鋅的價(jià)格無(wú)異，而滬鋅的可交割品牌在國(guó)內(nèi)0#鋅現(xiàn)貨市場(chǎng)中應(yīng)在高價(jià)區(qū)域。由此未來(lái)滬鋅交易中保值拋盤(pán)的壓力可能變小，相反保值買(mǎi)盤(pán)卻可能出現(xiàn)。
其次，市場(chǎng)對(duì)提高存貸款利率和準(zhǔn)備金率已有很強(qiáng)的預(yù)期，這對(duì)有色金屬的利空打擊不會(huì)很大。而我國(guó)穩(wěn)定、高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不會(huì)因此明顯被遏止，這也決定了有色金屬的消費(fèi)增長(zhǎng)形勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)。國(guó)際鉛鋅組織（ILZSG）最新報(bào)告認(rèn)為，今年全球鋅仍可能小幅短缺4萬(wàn)噸左右，雖然全球產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度略超過(guò)消費(fèi)的增長(zhǎng)速度。而全球消費(fèi)動(dòng)力仍來(lái)自于中國(guó)，預(yù)計(jì)2007年，我國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)率將超過(guò)8.4％，遠(yuǎn)超過(guò)全球平均4％的增長(zhǎng)率。雖然我國(guó)自去年7、8月以后因小礦和小廠(chǎng)的崛起，產(chǎn)量增加使國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨遠(yuǎn)弱于外盤(pán)，但畢竟小礦和小廠(chǎng)的產(chǎn)量增長(zhǎng)模式有悖于國(guó)家下降單位GDP能耗的戰(zhàn)略，故自今年3月以來(lái)，我國(guó)相繼出臺(tái)了一系列針對(duì)小廠(chǎng)、小礦的限制措施，雖然效果的顯現(xiàn)尚需要時(shí)間，但我國(guó)缺鋅的事實(shí)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下，可能長(zhǎng)期存在。
再次，滬鋅總持倉(cāng)從最高4.3萬(wàn)余手已持續(xù)下降至3萬(wàn)手以下，市場(chǎng)的砍倉(cāng)動(dòng)能一旦減弱，將使價(jià)格出現(xiàn)反彈。技術(shù)形態(tài)上，滬鋅也已逼近上市以來(lái)的低點(diǎn)，上周五滬鋅在滬銅跌停時(shí)，尾盤(pán)卻先期放量減倉(cāng)反抽，這與前期與滬銅同進(jìn)退的步調(diào)相比已有所改變。
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