望領有色行情 淘金鋁公司金礦
2011年08月16日 11:16 14835次瀏覽 來源： 綜合媒體 分類： 有色市場
申銀萬國：電解鋁行業(yè)階段性上揚(薦股)
電解鋁行業(yè)點評:階段性上揚,中期隱憂猶存
有色金屬行業(yè)
研究機構：申銀萬國證券 分析師：葉培培 撰寫日期：2011-07-28
成本預期、房地產建筑用鋁和出口需求推動國內鋁價上揚。最近一周以來滬鋁價格從17200元提升至18400元/噸,上漲幅度達7%。尤其是最近兩天上漲強勁,滬鋁1110分別上漲2.4%和1.6%,國內電解鋁生產商逐步從虧損或者微利轉為盈利近千元/噸(如圖所示)。我們認為近期鋁價上漲的原因主要有:1)成本/成本預期推動價格上漲:國家發(fā)改委宣布6月1日起對15個省市的銷售電價和上網電價進行調整。按照平均銷售電價上調幅度為1.67分/度測算,電解鋁噸成本上揚230元左右,占噸鋁售價的1.5%。在未來區(qū)域電價普遍上調的趨勢下,噸成本提升預期刺激價格上漲。2)需求保持穩(wěn)定增長。房地產建筑用鋁(鋁合金門窗以及吊頂?shù)?以及出口需求拉動國內鋁材產量同比增速達20%以上,刺激了對電解鋁原料的消耗。目前國內電解鋁月度產量已恢復至160萬噸左右,產能利用率已接近9成,上海SHF庫存本月以來下降24.7%。3)補漲空間大:2009年以來國內電解鋁相比銅、鋅等其他工業(yè)金屬,過去兩年漲幅甚小,僅為54.8%,而銅、鋅則分別為180%和79.6%。相比其他工業(yè)金屬,鋁價最為接近成本線,安全邊際高。
對后期鋁價的看法:短期階段性上揚,上漲至20000元/噸左右壓力較大,中期(四季度)面臨較大供給沖擊。鋁價持續(xù)上漲仍會刺激閑置產能回歸市場,周期約1個月左右。再往后看,四季度(11、12月份左右),新疆、內蒙等地的低成本產能將投放市場(主要是中電投、神火集團、東方希望、陜西有色等旗下的電解鋁公司),預計在200萬噸以上,約占國內電解鋁產能的8-9%左右,將對國內供給造成較大沖擊,壓制鋁價上行空間。
階段性關注彈性品種:國內電解鋁企業(yè)從前期的虧損或者微利轉為盈利近千元,撬動的業(yè)績彈性巨大。煤電鋁一體化或者鋁土礦-氧化鋁一體化的電解鋁公司成本壓力更小,鋁價上揚所帶來的業(yè)績改善更多,業(yè)績彈性更大。經靜態(tài)測算,鋁價每上漲1000元,云鋁股份、焦作萬方、中孚實業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)每股收益分別增加0.21、0.57、0.29、0.19、0.19和0.05元。建議投資者階段性關注彈性較大的云鋁股份(年底文山鋁土礦-氧化鋁達產,提升氧化鋁自給率)、焦作萬方(擁有自備電廠,煤電鋁一體化)、中孚實業(yè)(擁有自備電廠)。
主要風險:1)國內外電解鋁差價縮窄:目前的負價差有益于刺激鋁材出口,未來價差縮窄以及可能的關稅調整都將抑制出口,從而打壓國內鋁價;2)鋁價持續(xù)上揚刺激在建產能加速投放市場;3)房地產建筑用鋁低于預期。
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