宏觀環(huán)境決定滬銅行情“上竄下跳”
2011年11月15日 9:15 3915次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 銅資訊
銅價在60000元/噸整數關口受阻后，經歷了為期兩周的跌幅，隨后展開凌厲反彈，在近幾個交易日內表現強勁，昨日盤中一度接近漲停。但在當前商品屬性仍未釋放的前提下，外圍環(huán)境仍將主導銅價走勢。
歐元區(qū)仍然陰霾籠罩
歐盟峰會以及G20會議走出了解決危機的第一步，但歐債危機在很大程度上是內生的經濟增長危機，況且EFSF的救援機制將面對冗長的法律程序以及主權國家評價被下調的危險。這種以流動性換取時間的做法并不能在根源上克服問題，隨著歐元區(qū)經濟的衰退，類似意大利出現的問題仍將間歇性暴露出來。外圍市場的陰影在未來一段時間內將給銅價帶來壓力。
國內流動性放松有待時日
隨著食品類價格以及翹尾因素的回落，國內通脹壓力驟減，CPI在四季度末有望到達5.0%以下；經濟增速在今年年末明年年初大幅放緩，可能低于8.0%。嚴峻的經濟形勢以及通脹回落使得貨幣政策在未來有望適當放松。但直接下調存準率和利率的時機并不成熟，最有可能仍是財政政策先行，因此四季度的流動性難有明顯改善。
完美的商品屬性尚未釋放
目前銅的基本面極其完美。供給方面，三季度以來全球銅礦出現無數次技術性停產、罷工，供給情況糟糕。智利方面的數據顯示，7、8月份供給相比去年同期大幅下降。從更長遠的角度來說，礦石品味下降、新投產項目進程緩慢，足以造成銅精礦供應緊張。需求方面，銅的需求在大宗商品中最為強勁，二季度全球需求已超過500萬噸，達到歷史高位，這在流動性放松后將給銅價提供很大支撐。
當前的貨幣政策離轉向仍然需要兩個月左右的時間，即使保稅區(qū)銅的再庫存化過程已經重啟，這樣的程度也是有限的。并且，雖然目前銅加工企業(yè)整體開工率較高，訂單也十分充足，但由于資金鏈緊張、銅價在近期的巨幅波動以及未來存在高度不確定性，企業(yè)更多的是采用以銷定產的方式，這間接對短期需求產生影響。商品屬性的大幅釋放，短期來看并不會實現。
基金持倉不足以支撐之前漲幅
基金持倉數據顯示，銅價之前的漲幅有點突兀，無論是總持倉還是非商業(yè)凈持倉都無法成為銅價上漲的動力來源。從持倉和銅價走勢的歷史關系來看，二者的相關性高達0.87，二者背離預示著銅價難以持續(xù)發(fā)展。在銅價漲幅最大的單周，非商業(yè)凈持倉雖然由負轉正，但整體并沒有出現完全逆轉，仍然保持在相對較低的水準，基金總持倉甚至小幅下滑。由此推斷，在過去幾年一直推動銅價的資本因素并沒有在此輪上漲中發(fā)揮作用，更多的是由于在此前的系統性風險下，銅價遭到了過度恐慌的打擊，之后呈現出于估值回歸的強力反彈。因此，在此輪反彈結束后，新興市場流動性放開前，銅價將重新陷入由外圍因素所主導的走勢中。
綜上所述，筆者認為銅價之前的反彈并不能宣告滬銅的“王者歸來”，在貨幣政策未明顯轉向前，像銅這樣高β的大宗商品仍將在很大程度上受制于外圍環(huán)境，并且伴隨著歐元區(qū)走向的不確定性，銅價波動性也將顯著上升。
責任編輯：lee
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：m.jtclgs.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創(chuàng)或者是合作機構授權同意發(fā)布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
