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　　銀河磁體:提價(jià)效果顯現(xiàn),綜合毛利率大幅提升
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：鄒高 日期：2011-10-31
　　公司屬于元器件行業(yè),主要產(chǎn)品為粘結(jié)釹鐵硼磁體,產(chǎn)品主要用于光盤(pán)驅(qū)動(dòng)器和硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器,是我國(guó)主要的粘結(jié)釹鐵硼磁材生產(chǎn)商之一。
　　2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41,228萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)65.94%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12,590萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)166.57%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)11,034萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)171.71%;基本每股收益0.68元/股。
　　從單季度數(shù)據(jù)上看,2011年7-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20,535萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)152.12%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8,630萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)565.92%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)7,566萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)599.29%;基本每股收益0.47元/股。
　　報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的原因是:1)稀土原料價(jià)格大幅上漲,公司逐步提升產(chǎn)品售價(jià),由于釹鐵硼廠(chǎng)商一般給予長(zhǎng)期客戶(hù)價(jià)格適應(yīng)期,提價(jià)一般具有滯后性,因此三季度的釹鐵硼磁體價(jià)格走勢(shì)反映了一二季度稀土原料價(jià)格的走勢(shì),提價(jià)致使公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng);2)公司加大研發(fā)投入和新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度,報(bào)告期內(nèi)共研發(fā)新產(chǎn)品近600種規(guī)格,其中230多種規(guī)格轉(zhuǎn)成批量,拓寬了粘結(jié)釹鐵硼磁體的應(yīng)用領(lǐng)域,毛利率更高的新產(chǎn)品、新訂單不斷增加。
　　報(bào)告期內(nèi)公司歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速的原因是報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率大幅提升以及期間費(fèi)用率有所下降。
　　在市場(chǎng)開(kāi)拓方面,公司共成功開(kāi)發(fā)新客戶(hù)65家,其中,國(guó)外客戶(hù)11家,國(guó)內(nèi)客戶(hù)54家。
　　綜合毛利率大幅提升。2011年1-9月,公司綜合毛利率38.10%,同比增加8.35個(gè)百分點(diǎn),從單季度數(shù)據(jù)上看,2011年7-9月,公司綜合毛利率48.71%,同比增加21.81個(gè)百分點(diǎn),原因是:1)公司產(chǎn)品多用于對(duì)稀土永磁價(jià)格敏感度不高的硬盤(pán)、軟盤(pán)領(lǐng)域,公司提升產(chǎn)品售價(jià)所致;2)公司大力推進(jìn)NPS技術(shù)革新和合理化建議活動(dòng),不斷對(duì)生產(chǎn)設(shè)備、工藝、品質(zhì)、效率等方面進(jìn)行改進(jìn),從而使單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本得到控制。
　　期間費(fèi)用率有所下降。2011年1-9月,公司期間費(fèi)用率6.24%,同比下降3.95個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.85%,同比下降2.19個(gè)百分點(diǎn),這是公司計(jì)提定期存款利息收入沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用所致。
　　MQ磁粉專(zhuān)利將在2014年全部到期。MQ磁粉占公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本的70%以上,MQ磁粉專(zhuān)利到期后,公司可以從國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)磁粉,從而降低采購(gòu)價(jià)格,提升盈利能力,但短期內(nèi)仍將承受磁粉價(jià)格上漲的壓力。
　　募投項(xiàng)目緩解產(chǎn)能瓶頸。公司募投項(xiàng)目主要擴(kuò)產(chǎn)硬盤(pán)及汽車(chē)用粘結(jié)釹鐵硼磁體,產(chǎn)能明年將集中釋放,可緩解公司產(chǎn)能飽和的現(xiàn)狀。公司產(chǎn)品80%用于消費(fèi)電子,單位用量小,對(duì)磁體價(jià)格上漲的敏感度小,有利于公司繼續(xù)提升磁體價(jià)格。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.89元、1.12元、1.33元,按10月24日股票收盤(pán)價(jià)29.40元測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為33倍、26倍、22倍,鑒于目前公司估值較高,暫時(shí)維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:MQ磁粉價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn);人民幣持續(xù)升值的風(fēng)險(xiǎn);HDD被SSD替代的風(fēng)險(xiǎn)。

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