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　　申銀萬國：有色金屬板塊2012年年報業(yè)績前瞻(薦股)
　　4Q12 業(yè)績環(huán)比顯著改善，一季度業(yè)績有望進一步改善。我們對重點25 家上市公司年報業(yè)績進行預覽，加權平均業(yè)績減速在-24.18%（剔除中國鋁業(yè)和吉恩鎳業(yè)），相比中報同比增速明顯改善（三季報報為-52.5%），符合我們三季度業(yè)績前瞻中提出的前三季度累計利潤增速是全年低點的判斷。分子行業(yè)來看，四季度基本金屬價格受到流動性寬松的支撐沒有進一步下滑，但國內價格依舊受到高企庫存的壓制；成本端的改善主要是相關費用的環(huán)比改善令企業(yè)盈利有了大幅提升。而包鋼稀土和錫業(yè)股份因企業(yè)自身經(jīng)營問題，業(yè)績出現(xiàn)大幅低于預期的情況。（1）增速超過10%的有：利源鋁業(yè)（47%）、山東黃金（18%）和辰州礦業(yè)（10%）；（2）凈利潤同比下降在-10%-50%以內的有：銅陵有色、江西銅業(yè)、新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業(yè)、馳宏鋅鍺、中金黃金、紫金礦業(yè)、金鉬股份、中科三環(huán)和寧波韻升等；（4）凈利潤同比下降超過50%以上的有：云鋁股份（預減90%以上）、中孚實業(yè)、中金嶺南（預減57%）、西部礦業(yè)（預減50%以上）、包鋼稀土（預減60%）、廈門鎢業(yè)等；（5）出現(xiàn)單季虧損的有：云南銅業(yè)、焦作萬方、中國鋁業(yè)、吉恩鎳業(yè)、錫業(yè)股份和安泰科技。
　　流動性催化加需求環(huán)比改善令企業(yè)盈利復蘇，預計20131Q 同比繼續(xù)回升：在歐美日持續(xù)釋放流動性的作用下，四季度國外金屬價格持續(xù)高位震蕩，而國內金屬價格受到高位庫存和實際需求不足的困擾，漲幅遜于海外同期——SHF 的銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等分別錄得0.7%、-1.9%、-1.0%、1.9%、3.2%、1.8%的價格變動，漲跌不一，而成本端的控制和改善包括原材料及相關費用的環(huán)比下滑，使大部分公司業(yè)績出現(xiàn)改善。黃金表現(xiàn)繼續(xù)穩(wěn)健，價格環(huán)比上揚1.84%，全年均價同比上漲7%。稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價均有下滑，分別達49.1%、20.1%、14.2%、20.0%，跌幅有所擴大，也令小金屬公司四季度業(yè)績承壓。進入2013 年，伴隨歐美經(jīng)濟持續(xù)弱復蘇，市場風險偏好顯著加強，未來，股票市場邊際收益的下滑將對應商品市場的吸引力逐步提升。基本金屬價格向上的空間正在開啟，相關企業(yè)一季度盈利也將進一步回復。而黃金類個股則受到金價相對走弱的影響業(yè)績同比增速將有所下滑。
　　投資建議：中期看好鉛鋅，貴金屬股票行情末期可超配：在海外商品價格向上空間打開后，A 股有色類的基本金屬個股也將卸下枷鎖，進行一輪補漲。根據(jù)商品的排序——鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金來看，再兼顧基本面和業(yè)績彈性，依次建議關注中金嶺南（上調評級至增持）、馳宏鋅鍺（增持）、錫業(yè)股份（增持）、江西銅業(yè)（增持）和銅陵有色（增持）。另外持續(xù)重點推薦金鉬股份（買入）和利源鋁業(yè)（買入）！考慮到美國隨時可能出現(xiàn)強勁的經(jīng)濟指標而打壓金價，因此建議到行情末期再超配貴金屬類個股；而短期可以適當配置黃金類個股以此來保護持有的基本金屬類股票的頭寸。個股選擇上，依次推薦恒邦股份（礦產(chǎn)金增速2013 年超70%，暫無評級）、山東黃金（買入）和辰州礦業(yè)（增持）。而貴金屬類相關產(chǎn)業(yè)鏈個股盛達礦業(yè)和貴研鉑業(yè)也會相應收益，建議短期加強關注！小金屬方面，建議關注錫業(yè)股份（行業(yè)持續(xù)向好、短期業(yè)績有望明顯好轉）、東方鋯業(yè)（短期業(yè)績有望明顯好轉）。（申銀萬國證券研究所）

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