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　　上周在智利召開的CESCO銅業(yè)大會(huì)，為何與會(huì)的中國(guó)代表那么少？
　　純粹是因?yàn)榻衲晟酝磉€有另一場(chǎng)會(huì)議在中國(guó)本身召開嗎？那將是CESCO首次涉足全球去年最大銅礦買家的國(guó)度。
　　還是從某種角度來說，那象征了全球銅市場(chǎng)分配情況的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)顯然從供應(yīng)不足急速轉(zhuǎn)為過剩？
　　畢竟交易所銅庫存現(xiàn)又回到2003年所見的水準(zhǔn)，而且另外還有大量庫存儲(chǔ)放在上海保稅倉庫區(qū)域。
　　買家再也不需追著市場(chǎng)求供應(yīng)；而或許中國(guó)買家只是認(rèn)為，今年稍晚市場(chǎng)就會(huì)來到中國(guó)尋求買家。

　　未來供應(yīng)壓力
　　上周買家集體缺席圣地亞哥的會(huì)議意味，會(huì)議焦點(diǎn)比平常更為側(cè)重供應(yīng)的問題。
　　且基于會(huì)議地點(diǎn)，特別是關(guān)于智利供應(yīng)的問題。
　　問題很多，而且我們討論的還不只是CESCO會(huì)議期間的那場(chǎng)24小時(shí)罷工。
　　今年是智利大選年，工會(huì)要設(shè)法確保大家都不會(huì)漠視勞工動(dòng)蕩的重要性。
　　但智利的問題比這要深切得多，尤其是構(gòu)成智利銅礦生產(chǎn)骨干的一些老舊礦井更是如此。
　　根據(jù)CRU的簡(jiǎn)報(bào)，智利采礦行業(yè)的成本上揚(yáng)迅猛，過去五年來的漲幅已是全球均值30%的兩倍。
　　取得新項(xiàng)目許可更是一場(chǎng)夢(mèng)魘。麥格理銀行研究人員從會(huì)議時(shí)得知，Antofagasta的Antucoya新礦在上線前，需從12個(gè)不同的政府單位取得240張?jiān)S可。
　　輸電基礎(chǔ)建設(shè)也是一顆定時(shí)炸彈。電力成本已然偏高，而欠缺電力擴(kuò)容計(jì)劃表示，即便新采礦項(xiàng)目可以啟動(dòng)，也可能沒有電力可以讓項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　這些都是智利采購(gòu)業(yè)和其未來競(jìng)爭(zhēng)力面對(duì)的問題。
　　鑒于智利在全球銅礦供應(yīng)所處的重要地位，這些問題也可能是未來銅價(jià)的引爆點(diǎn)。
　　只是現(xiàn)在還未發(fā)生。
　　目前，中國(guó)的買興不旺。
　　庫存很高，根據(jù)今晨的報(bào)告，倫敦金屬交易所(LME)銅庫存又增加了17,525噸。
　　且價(jià)格又遭遇挫敗，LME三個(gè)月期銅周一盤中觸及每噸7,085美元，為2011年第四季以來最低。

　　遭遇供應(yīng)沖擊
　　幾乎不可避免的是，這次銅遭遇完全意外的供給沖擊。
　　就在CESCO會(huì)議與會(huì)代表心情低落地前往機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)備回程之際，力拓宣布旗下位于美國(guó)猶他州的Bingham Canyon礦發(fā)生大規(guī)模塌方。
　　Bingham Canyon礦產(chǎn)出規(guī)模龐大，去年生產(chǎn)了163,000噸銅精礦，是力拓旗下Kennecott公司礦業(yè)、熔爐、煉廠一貫產(chǎn)線的一部份。
　　但是，需要指出的是，2012年對(duì)該礦來說是一個(gè)特別的生產(chǎn)年，因?yàn)榈V石等級(jí)較低。該礦在2011年前的年度經(jīng)常性產(chǎn)出為逾20萬噸銅。在評(píng)估今年可能受塌方事件沖擊程度時(shí)，這個(gè)數(shù)據(jù)更加有用。
　　而這肯定將產(chǎn)生影響。
　　猶他州大學(xué)地震站測(cè)定此次塌方為2.4級(jí)，盡管先前已有夠多的警訊顯示將會(huì)出事，促使力拓采取調(diào)節(jié)行動(dòng)，但塌方情況比人們所擔(dān)心的要糟糕得多。
　　該公司目前甚至未獲準(zhǔn)派遣專家至礦場(chǎng)進(jìn)行受損評(píng)估。
　　礦場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間關(guān)閉、至少是部分關(guān)閉看來將在所難免。
　　大多數(shù)分析師認(rèn)為，Kennecott有利用存儲(chǔ)的原材料繼續(xù)生產(chǎn)精煉銅的余地，但這樣也堅(jiān)持不了太長(zhǎng)時(shí)間。

　　已知的未知
　　鑒于Bingham Canyon事故的嚴(yán)重程度，市場(chǎng)價(jià)格未見反應(yīng)可能令人意外。
　　但這里有兩個(gè)考量點(diǎn)。
　　首先，按照這個(gè)事故頻發(fā)的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)來看，近來全球銅礦生產(chǎn)一直表現(xiàn)得相當(dāng)順暢。
　　到現(xiàn)在為止，沒什么分析師啟用了他們的“生產(chǎn)受擾限額”(production disruption allowance)。這個(gè)限額專用于銅市 當(dāng)中，意在將礦的實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)估表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比較正。
　　因此就拿瑞銀分析師來說，他們估算Bingham Canyon產(chǎn)量料將減少17.1萬噸。但他們并指出還有44.2萬噸潛在干擾限額，只有限額用盡才會(huì)對(duì)其2013年產(chǎn)出過剩13.9萬噸的預(yù)估造成威脅。
　　麥格理銀行今年干擾限額設(shè)定為80萬噸，其觀點(diǎn)是“我們預(yù)期市場(chǎng)能夠應(yīng)付這部份產(chǎn)出短少。”
　　換句話說，Bingham Canyon經(jīng)歷的這一類事情就是“已知的未知”，每個(gè)人在計(jì)算今年供需的時(shí)候已經(jīng)將其考慮在內(nèi)了。

　　測(cè)試是否真的過剩
　　第二，那些不算少的銅庫存可不是個(gè)小問題。
　　高庫存意味著供應(yīng)面事件的市場(chǎng)影響力降低。
　　但那些LME的高庫存在起誤導(dǎo)作用。
　　這并非前次銅價(jià)下跌周期時(shí)的重現(xiàn)，因?yàn)長(zhǎng)ME庫存系統(tǒng)在這期間發(fā)生了很大變化。
　　之所有這么多的金屬進(jìn)入LME倉庫系統(tǒng)，是因?yàn)槭鼙９苋思?lì)所拉動(dòng)，目前每噸在100美元之上。
　　入庫是為了最大化倉庫租賃和現(xiàn)貨升水。兩大動(dòng)因的存在，意味著將金屬移出LME系統(tǒng)要遠(yuǎn)比之前的周期難度大。
　　印度Tuticorin煉廠被迫停工，令人質(zhì)疑有多少可以支用的銅來撫平各地區(qū)金屬流動(dòng)不均的現(xiàn)象。
　　這些疑問還可能因?yàn)镵ennecott銅礦運(yùn)營(yíng)狀況的潛在沖擊而放大。
　　因此，盡管全球市場(chǎng)可能的確能夠“應(yīng)對(duì)”由Bingham Canyon礦塌方而導(dǎo)致的產(chǎn)出損失，但這樣的過剩市況真否真的有足夠的多余部分可供用于調(diào)整還有待觀察。
　　哦，對(duì)了，還有一件事。
　　各方的生產(chǎn)受擾限額都大大減少了。只要沒有更多的銅供應(yīng)意外因素就沒問題了，對(duì)嗎？