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　　秦嶺水泥:2013年公司業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：趙紅 日期：2013-03-26
　　2012年報(bào)數(shù)據(jù):2012年公司營(yíng)業(yè)收入7.6億,同比增長(zhǎng)33.5%,歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.11億元,實(shí)現(xiàn)扭虧,每股收益0.02元。2012年公司扭虧為盈主要依靠政府補(bǔ)助帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入,營(yíng)業(yè)外收入是公司凈利潤(rùn)總額的2.76倍。
　　公司水泥業(yè)務(wù)2012年虧損,但虧損額在減少,逐步好轉(zhuǎn)。公司2012年水泥銷(xiāo)量281萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)17.6%,水泥業(yè)務(wù)收入7.14億,同比增長(zhǎng)30%,噸水泥銷(xiāo)售價(jià)格254元/噸,毛利率由2011年的2.65%升至23.7%,噸毛利達(dá)到60元。公司水泥業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)跟區(qū)域水泥市場(chǎng)景氣提升有關(guān),2012年、2011年、2010年陜西省水泥增速在下降,分別為25.5%、11.5%、10%,水泥需求增速保持在16.3%、27.3%、24%,需求旺盛進(jìn)一步消化了過(guò)剩產(chǎn)能,在價(jià)格表現(xiàn)上看,2010-2011年價(jià)格從400元下降32%至2011年底的275元,2012年是價(jià)格隨著下游需求旺盛價(jià)格逐漸恢復(fù),從275元漲至325元,上漲18.2%。
　　2013年是公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)年。公司的5000T/D生產(chǎn)線(xiàn)于2012年投產(chǎn),目前產(chǎn)能580萬(wàn)噸,產(chǎn)能增長(zhǎng)52.6%,公司計(jì)劃今年水泥銷(xiāo)量420萬(wàn)噸,比2012年增長(zhǎng)50%。陜西省2012年水泥產(chǎn)量2759萬(wàn)噸,占到熟料產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到5400萬(wàn)噸的50%,以目前情況看,區(qū)域產(chǎn)能投放高峰期已經(jīng)過(guò)去,未來(lái)的新增產(chǎn)能較少,今年陜西省固定資產(chǎn)投資增速計(jì)劃25%,仍保持較高增長(zhǎng),今年水泥價(jià)格保持穩(wěn)定小幅上漲。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司2013年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自于銷(xiāo)量增加,2013-2015年?duì)I業(yè)收入10.5億、10.92億、11.34億,凈利潤(rùn)0.61、0.69、0.75億,EPS分別為0.09、0.1、0.11元,以目前股價(jià)計(jì)算,2013年P(guān)E66倍,噸產(chǎn)能市值695元,估值偏高,但利潤(rùn)增速相對(duì)其他水泥公司高增長(zhǎng),首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:區(qū)域水泥需求放緩。

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