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五礦集團二次抄底禍福

2013年05月10日 14:1 7575次瀏覽 來源:   分類: 銅資訊   作者:


  增長與風險的平衡
  五礦資源的逆勢并購,會不會導致自己面對全球礦業(yè)巨頭普遍遇到的償債問題?
  對此,徐基清并不擔心。他表示,五礦資源的負債率在50%左右,而銀行貸款都在七年左右。公司目前每年資金流維持在15億至16億美元,息稅、折舊及攤銷前收入達到7億至8億美元。
  “即便是目前的市況,五礦資源的盈利能力也不會影響到償債。今年的運營應該會好于去年,因為Anvil收購完成后,去年最后幾個月才達產,今年的產量會穩(wěn)定在6萬噸。”徐基清稱。
  中國五礦計劃在3年-5年期間,將五礦資源打造成為世界中型礦業(yè)公司。2012年,五礦資源整體市值為20億美元。
  要在明確的時間內,達到上述目標,全球范圍內的資產并購至為關鍵,目標資產不僅需要短期產生效益,更重要的是要有一定經濟規(guī)模。
  總資源量達到5300萬噸的澳洲Dugald River項目,正是五礦眼中的“如意”項目。其平均鋅品位達到12.5%,礦山壽命將近20年,是五礦資源為旗下即將開發(fā)殆盡的主要鋅礦Century尋找的后續(xù)項目。
  作為全球最大鋼鐵生產國,中國正轉向生產更多的鍍鋅和高附加值產品,這將推動全球鋅需求增長,業(yè)內認為在未來五年增長率將超過4%。
  在供給上,因為礦山壽命、成本等原因,全球部分主要鋅礦將被關閉,在2012年到2017年,全球總產量預計每年減少3.1%。到2017年,全球鋅供應量將減少180萬噸。
  為使2015年第一批Dugald River項目的精礦能夠成功付運,五礦資源另需約12億美元的資本開支。迄今為止,該公司已投入3億美元。
  作為中國五礦集團的投資部門負責人,宗慶生倍感壓力。礦山建設運營成本不斷攀升,大宗商品市場價格低迷,對于一家正處于上升期的國際礦業(yè)俱樂部新成員而言,充滿風險和挑戰(zhàn)。
  今年4月10日以來,滬銅期價已跌去11.6%;而與今年2月高點相比,滬銅價格已跌去近20%。中國銅消費占全球30%,但2012年消費占比最高的電線電纜需求量,卻比2009年下降20%。而銅礦山擴產較快,現(xiàn)貨銅價跌速超過期銅,銅市未來走勢并不明朗。
  宗慶生坦言,從2009年以來,五礦的投資始終保持謹慎態(tài)度。今年,五礦集團層面更是提出“嚴控新增投資,優(yōu)選投資項目”,由以往強調外延式的發(fā)展,調整為外延與內涵發(fā)展并重。
  隨著全球資源價格回落,市場出現(xiàn)了越來越多的礦業(yè)資產掛牌出售。如何甄別符合五礦戰(zhàn)略的資產?
  “要看資產在全球礦業(yè)生產成本曲線中的哪一段,是不是安全段。礦業(yè)項目最核心的競爭力就是成本。如果抓不住比較成本優(yōu)勢,就失去了礦業(yè)的生命。”宗慶生說。
  近年,因盡調工作不充分而導致的投資虧損屢見不鮮,不僅中資企業(yè),連巴里克黃金、力拓等國際礦業(yè)巨頭,亦因此導致資產大幅減值。
  因盡職調查費用基本固定,對于小項目而言,盡調成本占比較高。對成本十分敏感的宗慶生表示,“五礦不傾向于做小項目,更加青睞10億美元以上的項目。”就五礦現(xiàn)在的運作能力來看,40億美元-50億美元的項目也沒問題,最重要的是看項目的質量。
  對于“綠地投資”,五礦十分謹慎,執(zhí)行更為嚴格的標準。宗慶生認為,并購在產項目有諸多好處,除了能帶來即期現(xiàn)金流,完工、超支的風險也要小得多。并且,在產項目不一定比綠地項目綜合算下來貴多少。
  這并不意味著五礦完全放棄綠地項目。徐基清稱,前提是目標資產是符合公司價值導向的優(yōu)質資產,并且地區(qū)風險等綜合因素良好。目前,五礦通過位于北京和墨爾本的兩個專業(yè)團隊遴選資產,并邀請國外專家、中介和獨立技術團隊共同評估。
  對于當前有色金屬行業(yè)的波動,徐基清認為,全行業(yè)正處于調整周期中,調整周期可能兩年至三年甚至更長。中國企業(yè)在走出去的過程中,找到比較優(yōu)質資產的機會不多,大部分優(yōu)質資產都被國際礦業(yè)巨頭擁有,“沒有調整,不會有礦商把旗下的資產拿出來賣”。
  目前,國際礦業(yè)公司出售資產、緩解市場壓力的意愿愈發(fā)強烈。較差的市況,也給予了中國企業(yè)更大的談判籌碼和思考空間。
  “已有世界大型礦商主動向五礦推介資產,但五礦給出的報價并不符合對方期望,中國五礦有自身對資產價值的判斷。”宗慶生說。
  一些礦業(yè)專家指出,對于公開出售的礦業(yè)資產,盲目爭搶將十分危險。宗慶生亦認為,力拓、必和必拓雖然已著手剝離一些資產,但這些被剝離的資產并不構成世界一流資產的水平。“長遠來看,還是應考慮資產的綜合競爭能力,拿到資產后,能不能結合國內現(xiàn)有產能發(fā)揮協(xié)同效應。”

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責任編輯:安子

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