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       進(jìn)入2013年，隨著各項(xiàng)重大事件的發(fā)生，世界金融市場(chǎng)發(fā)生了一場(chǎng)驚人的變化。以美股為例，盡管美國(guó)屬于高負(fù)債的國(guó)家，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程有所曲折，但是今年以來(lái)美股的表現(xiàn)非常理想。截止昨天收盤(pán)，美股上半年的累計(jì)漲幅高達(dá)17%。又以日股為例，雖然當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)持續(xù)了二十余年的低迷狀態(tài)，但是隨著無(wú)限量化寬松政策的不斷推進(jìn)，日股在今年上半年的表現(xiàn)也是非常理想，累計(jì)漲幅高達(dá)30%。至于A股，則出現(xiàn)了明顯的差異性表現(xiàn)。以主板市場(chǎng)為例，滬深股市上半年表現(xiàn)一般，累計(jì)漲幅略超2%。而中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則表現(xiàn)理想，其中中小板指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)50%。
　　隨著上半年的過(guò)去，下半年的股市走勢(shì)將是投資者關(guān)注的核心話題。從全球市場(chǎng)的角度分析，下半年各主要資本市場(chǎng)的表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)明顯的分化走勢(shì)。其中，以美股為主的核心市場(chǎng)下半年的整體漲速可能會(huì)出現(xiàn)放緩的跡象。美國(guó)，作為一個(gè)長(zhǎng)期高負(fù)債的國(guó)家，該國(guó)憑借著超強(qiáng)的決策能力靈活控制著全球資本的流動(dòng)情況，加上本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇狀態(tài)，成就了美股中長(zhǎng)期上漲的主要因素。不過(guò)，隨著量化寬松政策的退出預(yù)期，而下半年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力可能會(huì)出現(xiàn)減緩的跡象，因此下半年的美股表現(xiàn)可能不如上半年。再以日股為主導(dǎo)的主要熱門(mén)市場(chǎng)為例，上半年日股表現(xiàn)極佳，更大的推動(dòng)因素來(lái)自于當(dāng)?shù)夭扇〉臒o(wú)限量化寬松政策。當(dāng)然，當(dāng)?shù)赝菩辛炕瘜捤傻闹饕康脑谟跀U(kuò)大流動(dòng)性的供給能力，并設(shè)定了2%的物價(jià)增長(zhǎng)目標(biāo)。如果從深層次的角度分析，管理層擬用貨幣手段來(lái)改變經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，從而完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。至于今年下半年，筆者認(rèn)為日股的表現(xiàn)將會(huì)遜于下半年。畢竟短期的貨幣手段難以從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期累積的經(jīng)濟(jì)困境，而更大的流動(dòng)性釋放也只會(huì)增加未來(lái)的消耗成本。值得一提的是，近期日股的走勢(shì)頗為驚人，一周左右的時(shí)間當(dāng)?shù)氐墓墒芯偷チ?0%，也表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展深感憂(yōu)慮。
　　中國(guó)股市，一個(gè)令投資者感到沮喪的名詞，它下半年的走勢(shì)又將會(huì)如何表現(xiàn)呢？回顧上半年國(guó)內(nèi)的重大事件，樓市調(diào)控、打擊影子銀行、整頓債券市場(chǎng)等事件當(dāng)屬上半年熱議的話題。不少投資者以為，隨著樓市調(diào)控力度的加強(qiáng)以及管理層對(duì)相關(guān)投資場(chǎng)所的管制將會(huì)在一定程度上釋放出部分流動(dòng)性資金進(jìn)入股市。然而，結(jié)果卻不是如此地順利。自3月份管理層推出國(guó)五條調(diào)控措施后，各地的響應(yīng)情況極其慘淡。從各地出臺(tái)的細(xì)分調(diào)控措施來(lái)看，基本圍繞著3月初的國(guó)五條大綱兜圈子，卻沒(méi)有明確具體的調(diào)控細(xì)則。所以，此次的樓市調(diào)控屬于“雷聲大雨點(diǎn)小”，樓價(jià)越調(diào)越高的現(xiàn)象再次出現(xiàn)。再談管理層打擊影子銀行和整頓債券市場(chǎng)的問(wèn)題，雖然本輪打擊的力度有所加大，但是從具體的打壓措施來(lái)看，確實(shí)出現(xiàn)部分的漏洞。以管理層打擊影子銀行的事件為例，自八號(hào)文件出臺(tái)后，全國(guó)也加快了對(duì)影子銀行的打擊速度。但是從細(xì)分的打擊部分來(lái)看，主要的打擊重點(diǎn)屬于影子銀行的資金池內(nèi)容，而屬于關(guān)鍵環(huán)節(jié)的部分卻沒(méi)有得到明確的限制。因此，從上述的分析推斷，一系列的打擊措施并不可能導(dǎo)致大量資金流進(jìn)股票市場(chǎng)。
　　不過(guò)，對(duì)于下半年的股市筆者卻相對(duì)樂(lè)觀，如果有超出預(yù)期的政策措施出臺(tái)也將會(huì)導(dǎo)致股市發(fā)生巨變的走勢(shì)，主要原因如下。
　　第一、銀行、火力發(fā)電、汽車(chē)、機(jī)場(chǎng)等權(quán)重品種估值優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)趨向于長(zhǎng)期性的價(jià)值回歸之路。按照當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)，各主要權(quán)重品種的合理PE值如下，銀行板塊合理PE值為8-10倍；房地產(chǎn)合理PE值為10-12倍；電力能源合理PE值為10-12倍；石油化工合理PE值為9-11倍；鋼鐵板塊合理PE值為8-10倍等。若以國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)各主要品種的合理PE值來(lái)看，銀行板塊合理PE值為13-15倍；房地產(chǎn)合理PE值為13-15倍；電力能源為12-14倍；石油化工合理PE值為12-14倍；鋼鐵板塊合理PE值為13-15倍等。當(dāng)然，上述的數(shù)值均處于投資性較好的估值水平，在新興市場(chǎng)可以允許有更高的估值均值。因此，按照當(dāng)前市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)PE值分析，銀行、電力能源等權(quán)重品種的估值優(yōu)勢(shì)非常明顯，目前距離合理的PE數(shù)值仍有20%以上的上漲空間。
　　第二、經(jīng)濟(jì)改革迎來(lái)拐點(diǎn)，股市機(jī)會(huì)將明顯增多。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇跡象也為今年的股市帶來(lái)了不少的活力。眾所周知，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也必將為相關(guān)行業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展空間。另外，股市改革也是股市回暖的必要條件。雖說(shuō)當(dāng)前的股市改革面臨的困難很多，但是由于股市改革必將帶來(lái)股市制度的革新，也會(huì)讓市場(chǎng)產(chǎn)生一種煥然一新的感覺(jué)。正如05年的股改一樣，雖然股改背后存在著不少的弊端，但是股改卻激活了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，為股市的走強(qiáng)奠定了制度性的基礎(chǔ)，也為股市提升不少的吸引力。
　　第三、各項(xiàng)調(diào)控措施將進(jìn)一步加強(qiáng)，資金回流股市預(yù)期加強(qiáng)。上半年樓市調(diào)控的失效為房?jī)r(jià)的上漲埋下了伏筆。然而，隨著房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，管理層也會(huì)意識(shí)到房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的隱憂(yōu)。雖說(shuō)當(dāng)前國(guó)內(nèi)的地方債務(wù)龐大，而土地出讓金是地方賴(lài)以生存的必要條件，但是管理層也不會(huì)容忍房?jī)r(jià)的持續(xù)飆升。上半年的房?jī)r(jià)上漲，調(diào)控措施的失效是基礎(chǔ)，地方對(duì)土地出讓金的依賴(lài)是根源，而熱錢(qián)的加速流入是催化劑。展望下半年，管理層將會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)更嚴(yán)厲的措施來(lái)打壓樓市，而最關(guān)鍵的是，管理層也開(kāi)始對(duì)地方控制土地的行為作出了警示，此舉也為未來(lái)房?jī)r(jià)回歸理性奠定了基礎(chǔ)。有了這一個(gè)保障，配合股市吸引力的提升，資金回流股市的可能性就大大增強(qiáng)了。
　　第四、IPO重啟前必須將股市拉上來(lái)，也可以說(shuō)股市的上漲為IPO造勢(shì)。今年以來(lái)，IPO重啟的聲音不斷傳出，從3月下旬到清明節(jié)再到6月中旬，似乎IPO重啟的時(shí)間點(diǎn)被進(jìn)一步地延后。近期又有消息傳出，隨著相關(guān)檢查行動(dòng)的結(jié)束，IPO或?qū)⒃诮衲?月中旬重啟。盡管如此，管理層貿(mào)然重啟IPO不利于充分發(fā)揮股市的融資性功能。而根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，IPO重啟前也需要讓股市先拉上來(lái)。另外，IPO重啟后也并不意味著股市行情到此終結(jié)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在IPO重啟后的兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，股市還可能延續(xù)上漲的行情。
　　第五、各大指數(shù)的中長(zhǎng)期形態(tài)有逐漸走好的趨勢(shì)，股市中長(zhǎng)期上漲的拐點(diǎn)也即將確立。無(wú)論從主板市場(chǎng)還是中小板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)分析，形態(tài)的走好為未來(lái)的股市上漲提供了技術(shù)基礎(chǔ)，而各大中長(zhǎng)期技術(shù)指標(biāo)的進(jìn)一步趨穩(wěn)也預(yù)示著股市的拐點(diǎn)即將確立。
　　雖然說(shuō)今年仍然屬于結(jié)構(gòu)性的行情，且整體運(yùn)行重心將出現(xiàn)明顯的上移，但是如果管理層推出一系列超出預(yù)期的利好政策，則下半年的股市可能會(huì)發(fā)生巨變。