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　　裝修裝飾行業(yè)：從風動到心動 看好裝飾板塊再提振
　　裝飾板塊順利實現(xiàn)由基本面支撐發(fā)展過渡到估值情緒的提升恢復；展望后續(xù)行情有望繼續(xù)推進，提升板塊估值目標至30 倍。主要原因包括：（1）我們預計5、6 月訂單與中期業(yè)績驗證還將給予正面支撐；（2）市場對裝飾企業(yè)14 年業(yè)績增速信心逐步提升，成長可持續(xù)的證實將帶來展望14年估值切換的提前。（3）地產(chǎn)政策還待中央明確，年內(nèi)強化節(jié)奏難以加快。
　　有別其他高景氣板塊，本輪裝飾行情先由基本面支撐的風動，再轉為投資情緒提升的心動。基于地產(chǎn)上半年銷售良好以及流動性寬裕，盈利能力穩(wěn)定的裝飾企業(yè)在上半年實現(xiàn)業(yè)務周轉及回款效率的提升，帶動業(yè)績增長、回款、施工進度的高景氣局面，基本面率先風動。但由于1 季度受到"國五條"及停建樓堂館所的事件影響，后續(xù)成長的擔憂使得投資心未動。
　　隨著二季度企業(yè)新簽訂單增速逐步明朗、地產(chǎn)再融資放寬預期的刺激等，裝飾板塊由基本面支撐開始迅速轉化到投資情緒的提升，風動再加心動。
　　STR 酒店數(shù)據(jù)再跟蹤：在建量繼續(xù)提升，近3 年酒店裝飾需求無憂。公裝仍為最近2-3 年裝飾企業(yè)發(fā)展重點，住宅精裝爆發(fā)還需時日；而酒店建設在公裝中的地位無可撼動。根據(jù)STR 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012 年末在建/籌建高星級酒店數(shù)量達到823 家，相比12 年中期增長4％，相比12 年初增長20％。
　　2012 年末在建/籌建高星級酒店房間數(shù)25.8 萬間，同增16.6％；2011 年在建量22.1 萬間，同增22.2％；2012 年增速略下滑，但仍保持較高增長。
　　在建的高星級酒店將會在3-4 年逐步釋放開業(yè)，形成年均超260 家的酒店裝飾需求，按照高星級單體裝飾需求3 億測算，總年均需求量超780 億。
　　行業(yè)與公司推薦：心動承接風動，基本面良好態(tài)勢有望得以強化，裝飾板塊估值有望觸碰30 倍。公司推薦：（1）廣田股份：訂單增速逐步恢復，總承包效果顯著；事業(yè)部改制與ERP 系統(tǒng)逐步推進，利好規(guī)模與盈利能力的雙重提升，保障中長期高速成長態(tài)勢。（2）亞廈股份：增發(fā)穩(wěn)定推進，管理團隊年輕化開啟新一輪發(fā)展階段，新簽訂單增速恢復明顯；可復制戰(zhàn)略執(zhí)行延續(xù)，看好公司收購效應的逐步體現(xiàn)。（3）金螳螂：延續(xù)穩(wěn)定發(fā)展風格，成長空間仍較為充足；產(chǎn)業(yè)鏈并購加強高端競爭力。（4）洪濤股份：規(guī)模較小仍處快速成長通道期，管理逐步走向成熟。（5）瑞和股份：13年中有望呈現(xiàn)拐點趨勢，管理改革紅利打通發(fā)展瓶頸，成長速度提升。
　　（國泰君安王建 張琨）

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