國務院會議力挺光伏產業(yè) 12股迎來轉機
2013年06月17日 9:28 25514次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 光伏
川投能源：新光硅業(yè)拖累12年業(yè)績
研究機構：瑞銀證券 分析師：徐穎真，郁威 撰寫日期：2013-03-13
受累新光硅業(yè)，業(yè)績低于預期。
川投能源（600674）（600674）公布2012年業(yè)績快報，控股電廠全年完成發(fā)電量39.36億度，收入11.37億元，基本與去年持平。實現(xiàn)凈利潤4.1億元（對應EPS0.212元），同比增長17.3%，分別低于我們和市場預期20%和26%，主要因為公司對參股的新光硅業(yè)計提長期股權投資減值準備8021萬元。不考慮減值準備的影響，公司業(yè)績低于我們預期5%.
預計錦屏二級電站投產將提升雅礱江一季度業(yè)績。
錦屏二級2臺機組均于今年1月初投產。受此影響，我們預計雅礱江一季度有望取得較高收益：1）錦屏二級采用引水式設計，四條引水隧洞獨立運行、分開轉固，因此折舊與盈利匹配不會太差；2）2臺機組1月初即投產，但折舊從2月開始計提；3）僅有2臺機組投產，機組負荷率較高。
新光硅業(yè)持續(xù)虧損，剝離恐有難度。
受中國對進口的多晶硅進行雙反調查的影響，近期多晶硅價格略有反彈，從最低15美元上漲至約19美元，但是仍遠低于新光硅業(yè)停產前的生產成本。我們預計新光硅業(yè)短期內復產或者剝離都有難度。
估值：目標價9.97元，買入評級。
我們使用DCF（WACC7.3%）和成本法對雅礱江下游和中游電站估值，在不考慮中上游開發(fā)權的情況下得到雅礱江水電估值是406億元（公司持有其48%股權），同樣使用DCF法（WACC7.9%）得到雅礱江以外資產25億估值。將兩部分相加得到公司股權價值219億，目標價9.97元/股。
責任編輯：四筆
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