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　　對于白銀等貴金屬而言，2013年上半年注定是載入史冊的半年。在歐債危機暫緩以及各國央行大規(guī)模動用寬松貨幣政策的背景下，貴金屬價格卻出現了近年來罕見的大跌，其中白銀價格上半年的跌幅接近40%，更有單日高達13.92%的暴跌。結合當前的市場狀況來看，筆者認為，白銀下半年將繼續(xù)下探尋底，但再現上半年近40%的跌幅概率不大。
　　成也QE 敗也QE
　　自從2011年4月創(chuàng)下歷史新高49.5美元/盎司后，銀價便難有持續(xù)性的上漲趨勢。近幾年僅有的幾個月上漲正與美聯(lián)儲推出量化寬松（QE）的時間相吻合。因此，美聯(lián)儲QE政策成為近幾年推動白銀價格上漲的關鍵性因素。然而，從2012年10月起，銀價開始見頂回落，此時距離美聯(lián)儲推出QE3還不到3個月時間，QE已經無力推動銀價上漲。另一方面，由于擔憂過度的貨幣寬松帶來的通脹高企等負面作用，美聯(lián)儲推出QE的同時也制定了退出QE的標準和程序。今年6月的美聯(lián)儲議息會議上，伯南克明確表示如果美國經濟增長、通脹與就業(yè)等指標達到既定目標，那么美聯(lián)儲很可能在今年稍晚些時候縮減QE規(guī)模，并于2014年年中結束QE。這傳遞出一個十分明顯的信號，那就是QE退出只是個時間問題，正是基于這樣的預期，筆者才會繼續(xù)看空銀價。美國非農就業(yè)報告與通脹數據將決定美聯(lián)儲是否在9月就開始縮減QE，這些都是下半年投資者需要重點關注的風險事件。
　　投資魅力銳減
　　白銀同黃金一樣，同為對沖貨幣貶值的投資品種。從世界白銀協(xié)會公布的數據來看，金融危機后白銀的投資需求增長迅速，這也成為白銀延續(xù)牛市的根源之一。那么，在各國競相寬松的背景下，白銀為何還會如此暴跌呢？筆者認為，白銀投資魅力銳減是主要原因。資本的追求永遠是低風險，高收益，這是一切資本逐利的本質。銀價大跌之前，也正是歐美陷入債務危機的時候，以黃金白銀為代表的資產具有低風險與高收益的特性，因此在資金的炒作下價格持續(xù)上漲。而隨著今年以來歐債危機逐漸企穩(wěn)，美國經濟的逐步復蘇，再加上日本“安倍經濟學”帶來的巨大套利機會，上述國家的股市、債市相對黃金白銀而言更具有吸引性，因此資金相繼撤離黃金白銀市場而進入上述國家的股市、債市，導致上半年金銀的大跌與美日等國的股市大漲。從市場歷史的投機情緒來看，每一個品種由投資需求走向投機需求需要經歷積累、上漲、爆發(fā)這樣的三個階段，而正式走熊往往是第一段迅速回落，并且是迅速將“爆發(fā)”階段的漲幅給抹掉，然后第二、第三階段繼續(xù)綿綿下跌，直到無人問津、無人敢抄底。黃金、白銀同樣如此，因此目前言底還為之尚早。
　　從目前的形勢來看，銀價正在經歷后QE時代，由于美國經濟漸入佳境，歐洲經濟亦開始逐步企穩(wěn)，日元、日經指數仍然有套息機會。白銀等貴金屬的“避險需求”與“價值洼地”已基本不復存在，因此，未來趨勢仍舊看空。值得注意的是，與黃金相比，白銀的工業(yè)屬性較強，未來隨著各國工業(yè)需求的復蘇，對白銀的工業(yè)需求將大于黃金，這也是筆者認為下半年白銀難現上半年近40%跌幅的主要理由。操作上，建議23美元/盎司上方所建的空單繼續(xù)保留，繼續(xù)逢高沽空，空倉者結合市場消息面適時入場，白銀中期下跌目標位18美元/盎司，長期下跌目標位15美元/盎司。