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　　全球鋁冶煉業(yè)最新的圖景表明，在這個(gè)失調(diào)的市場(chǎng)上，事情一如既往。
　　隨著廠商關(guān)閉較高成本的產(chǎn)能，除中國和中東海灣地區(qū)外的全球鋁產(chǎn)量不是停滯，就是在下降。
　　相比之下，海灣地區(qū)的產(chǎn)量在增加，反映出Ma'aden在沙特的一座新廠，以及在阿布扎比的EMAL冶煉廠的產(chǎn)能擴(kuò)增。
　　據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)的數(shù)據(jù)，上個(gè)月海灣地區(qū)的年化產(chǎn)能達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的430萬噸。
　　2月中國年化產(chǎn)能也飆升了110萬噸，觸及2,390萬噸的紀(jì)錄新高。
　　2月增產(chǎn)規(guī)模幾乎可以說是統(tǒng)計(jì)上“詭異巧合”：過去四年的每個(gè)2月里，國內(nèi)產(chǎn)量一直是大幅跳增。如果今年也是如此，那么預(yù)計(jì)3月份會(huì)出現(xiàn)同樣大幅的回落。
　　實(shí)際上，這狀況和以往也差不多。在中國，新疆的新增產(chǎn)能遠(yuǎn)超出其它地區(qū)的淘汰產(chǎn)能，所以中國的產(chǎn)量仍在增加。
　　不過這或許只是假象而已。中國市場(chǎng)正在發(fā)生一些不同以往的事情，更準(zhǔn)確地說，以往的事情如今沒有發(fā)生。
　　**價(jià)格下跌，庫存增加**
　　上海期貨交易所，交投最為活躍的期鋁合約本周在每噸13,000元人民幣下方創(chuàng)出歷史低點(diǎn)。
　　歷史上最相似的情況是2008年末和2009年初的價(jià)格大跌，當(dāng)時(shí)全球金融危機(jī)最為肆虐。
　　上海期鋁的表現(xiàn)也明顯遜于倫敦金屬交易所(LME)期鋁合約。
　　有一種解釋，那就是越來越強(qiáng)的共識(shí)是非中國冶煉廠商現(xiàn)在削減了足夠的產(chǎn)量，以迫使非中國市場(chǎng)進(jìn)入供給短缺的狀態(tài)，而中國的廠商卻沒這么做。
　　確實(shí)，自年初以來中國的鋁庫存一直在大幅攀升。
　　其中可見的一部分，即上期所注冊(cè)庫存以從去年12月末的181,644噸攀升至326,929噸。
　　這似乎印證了已被接受的說法，即中國虧損的煉廠獲得了補(bǔ)貼，要么是以地方政府微調(diào)電價(jià)的形式，要么是以中央政府通過國儲(chǔ)局收儲(chǔ)的形式。
　　一致的觀點(diǎn)是，過剩產(chǎn)能和過多的產(chǎn)量是中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)根深蒂固的特性。
　　**政府干預(yù)明顯缺席**
　　然而，目前上海期鋁的價(jià)格說明情況或許并非如此。
　　上海期鋁價(jià)格如此之低，本身就很不尋常，而且顛覆了另一個(gè)共識(shí)--不論是公開還是私下進(jìn)行，政府都會(huì)在14,000-15,000元人民幣之間的價(jià)位出手托市。
　　在歷史上來看，政府若對(duì)鋁價(jià)走低及其影響中國鋁業(yè)等重要生產(chǎn)商感到不安，最明顯的對(duì)策就是由國儲(chǔ)局進(jìn)行招標(biāo)。
　　國儲(chǔ)局從一小部分關(guān)系良好的生產(chǎn)商那里招標(biāo)采購“戰(zhàn)略”儲(chǔ)備，實(shí)質(zhì)上將這些企業(yè)賬上的未售庫存轉(zhuǎn)移到了政府賬上。
　　近年來，政府已經(jīng)進(jìn)行了四次類似干預(yù)。
　　2008年12月和2009年1月的兩次干預(yù)中，政府共計(jì)收儲(chǔ)59萬噸鋁。當(dāng)時(shí)，中國國內(nèi)外的鋁市場(chǎng)正陷入危機(jī)，信貸緊張演變成了制造業(yè)危機(jī)。
　　政府在2012年11月和2013年3月也進(jìn)行了兩次干預(yù)。國儲(chǔ)局以高于上海期鋁價(jià)格共計(jì)購入40萬噸鋁，當(dāng)時(shí)上海期鋁市價(jià)都是在15,000元水平附近。
　　那些與政府關(guān)系緊密的中國大型鋁生產(chǎn)商的價(jià)格敏感性如何，由此可見一斑。
　　但是，今年的鋁價(jià)穩(wěn)步下跌，卻不見國儲(chǔ)局伸出援手的跡象。
　　**市場(chǎng)力量？**
　　很難說清楚，地方政府通過優(yōu)惠電價(jià)，給資金緊張的煉廠提供了多大幫助。
　　中國政府早就計(jì)劃解決“盲目”投資和產(chǎn)能過剩問題，今年初對(duì)低效煉廠提高了電價(jià)，但是過去歷史說明，地方政府擅長抵擋這類措施對(duì)本地企業(yè)的沖擊。
　　當(dāng)然，中國最新的產(chǎn)量數(shù)據(jù)并未顯示將大規(guī)模關(guān)停高成本產(chǎn)能。
　　不過基于目前的上海期鋁價(jià)格水平，所有中國煉廠的營業(yè)利潤率幾乎都被擠干，有更多煉廠在虧本經(jīng)營。
　　這種局面能持續(xù)多久？
　　中國宏橋集團(tuán)的行政總裁張波警告稱，未來三年至少有大約30%的產(chǎn)能將被擠出。
　　但是目前，中國仍然在大量生產(chǎn)鋁，這給國際市場(chǎng)帶來了更多短期麻煩。
　　今年，倫敦和上海期鋁走勢(shì)迥異，可能會(huì)推動(dòng)中國停止進(jìn)口原鋁，以及增加鋁半成品出口。
　　不過國儲(chǔ)局的缺席顯示，可能有更重磅的計(jì)劃正在醞釀中。畢竟，要是中國政府連關(guān)系企業(yè)都不準(zhǔn)備援助，那對(duì)業(yè)內(nèi)其他人意味著什么？
　　國務(wù)院去年10月印發(fā)的意見稱，宣布將加快“建立和完善”以市場(chǎng)為主導(dǎo)的化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的長效機(jī)制。莫非這就是政府所要做的？
　　上海期鋁價(jià)格說明有這種可能。