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　　跳起中國的華爾茲
　　——紫金礦業(yè)集團(tuán)改革與發(fā)展觀察透視之海外運營與資本市場
　　  

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主喬治·斯蒂格勒曾指出：“幾乎沒有一家大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的。兼并與收購是企業(yè)謀求自身發(fā)展和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的重要策略。”
　　根據(jù)紫金礦業(yè)集團(tuán)董事長陳景河提出的打造“中國紫金、世界紫金、百年紫金”的構(gòu)想，紫金要想躋身國際先進(jìn)行列，在全球礦業(yè)舞臺上占得一席之地，參與國際化并購是不二之途。近10年來，紫金礦業(yè)走向世界的航船一路揚帆，尤其是在香港H股上市和回歸A股之后，其借助強(qiáng)大的資本市場加速海外并購，在全球范圍占領(lǐng)資源高地的同時，也樹立了一批中國礦企海外運營的成功范例。
　　陳景河曾指出，紫金“走海外發(fā)展的道路”有兩個方向：一是直接做項目，也就是直接收購礦山或勘查礦山，進(jìn)行自主開發(fā)；二是做資本市場，以并購手段實現(xiàn)發(fā)展。
　　根據(jù)紫金的實際情況提出這兩大發(fā)展方向，陳景河顯然有其獨到的考量：一方面，紫金在多年的發(fā)展中積累了一套先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗，尤其是針對低品位礦產(chǎn)品的開采開發(fā)、地質(zhì)找礦和礦山資源潛力評價，完全可以使其在自主開發(fā)項目的過程中游刃有余；另一方面，良好的管理、經(jīng)營和持續(xù)贏利能力，讓紫金在資本市場備受投資者的青睞，豐富的融資平臺和渠道為其“走出去”奠定了殷實的資本基礎(chǔ)，使其在實施海外并購的過程中可以占得先機(jī)并“放得開手腳”。
　　紫金的“裂變式”擴(kuò)張之路，事實上就是紫金人在市場經(jīng)濟(jì)條件下尋求資源和諸多市場要素最佳組合的過程。作為市場上最活躍的要素之一，資本的良好運營也為紫金實現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置、擴(kuò)張企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、提升企業(yè)競爭力增添了強(qiáng)大動力。
　　改寫諾頓金田的命運
　　2013年12月初，記者在安徽合肥執(zhí)行采訪任務(wù)時“巧遇”了一位老外——澳大利亞人Noel White。
　　年逾八旬的Noel是國際著名的礦床學(xué)家和礦床勘探學(xué)家，是淺成低溫?zé)嵋盒唾F金屬礦床成礦理論和成礦模式的主要奠基人。他曾在世界上最大的礦業(yè)公司BHP（必和必拓）工作過35年，擔(dān)任過該公司的總工程師。2013年9月，他還被國務(wù)院批準(zhǔn)授予2013年度中國政府“友誼獎”。
　　當(dāng)?shù)弥浾叩诙煲プ辖鸬V業(yè)集團(tuán)采訪，Noel特意亮明了他的另外一個身份——紫金旗下絕對控股的澳洲諾頓金田獨立股東。“這是一例非常成功的投資，顯示了紫金在企業(yè)管理、資本運營和對外擴(kuò)張方面非常強(qiáng)大的能力。”Noel高度評價紫金在諾頓的投資。他告訴記者，他曾經(jīng)參與了紫金收購諾頓金田的一些具體工作。在短短一年多的時間里，他非常驚喜地看到這家公司在紫金的帶領(lǐng)下一步步走出“泥潭”，步入良性發(fā)展的軌道。
　　2012年8月，紫金礦業(yè)通過場外要約的方式成功收購諾頓金田超過50%以上的股份，成為諾頓金田的絕對控股股東。這在當(dāng)時成為中國企業(yè)成功收購國外在產(chǎn)大型黃金礦山的第一例。
　　諾頓金田擁有693平方千米的礦權(quán)，項目所在地卡爾古利地區(qū)更是全球著名黃金成礦帶，具有較大增加資源儲量的勘查潛力，而且其周邊有較多商業(yè)機(jī)會。同時，該區(qū)還有較大數(shù)量的低品位黃金資源由于成本問題沒有得到開發(fā)利用。
　　紫金在資源開發(fā)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的研究開發(fā)能力，尤其在低品位、難選冶礦石處理方面具有技術(shù)優(yōu)勢和豐富經(jīng)驗。將紫金的技術(shù)優(yōu)勢與諾頓的資源優(yōu)勢相結(jié)合，必然能夠進(jìn)一步優(yōu)化礦山的采選工藝，激活礦山的資源潛力；同時，紫金具有雄厚的資金實力和融資能力，將為諾頓金田未來的發(fā)展提供強(qiáng)大的融資支持和資金后盾，由此可能進(jìn)一步提升礦山產(chǎn)能，降低成本，提高效益。
　　“從我個人來說，原來我是不太同意投資這個項目的。當(dāng)?shù)氐牡V業(yè)公司眾多，并且擁有的礦山總體都很小，生產(chǎn)成本非常高。”陳景河說，“當(dāng)我去現(xiàn)場詳細(xì)考察后，我非?？春庙椖克诘恼麄€區(qū)域的找礦前景。對于諾頓來說，我發(fā)現(xiàn)整個企業(yè)的管理、技術(shù)等很多方面都有改善空間，只要把成本觀念和執(zhí)行意識深刻灌輸?shù)狡髽I(yè)的日常經(jīng)營中，肯定能有效果。”
　　從收購前期的多次細(xì)致調(diào)研，到收購后的經(jīng)營、管理模式的系統(tǒng)改革，紫金顯示出在海外公司運營經(jīng)驗中穩(wěn)妥而又靈活的一面。
　　紫金首先采取了一種與其他在澳中國企業(yè)不同的管理模式，聘請了有著豐富的當(dāng)?shù)氐V山管理經(jīng)驗的華人陳奠民擔(dān)任公司CEO，并以國內(nèi)外有經(jīng)驗的管理與技術(shù)人員為骨干構(gòu)成企業(yè)的中高層管理團(tuán)隊，按紫金的戰(zhàn)略意圖和國外的具體情況來管理運營企業(yè)。
　　在融資上，通過紫金集團(tuán)公司擔(dān)保為諾頓實現(xiàn)低息貸款1.05億美元，作為其償還歷史遺留的高息貸款及新設(shè)備采購、新礦開發(fā)所需資金。
　　在技術(shù)方面，紫金組織安排地、采、選專業(yè)人員赴諾頓礦區(qū)工作，同時作為集團(tuán)與諾頓公司的技術(shù)交流協(xié)作聯(lián)絡(luò)人，以增強(qiáng)諾頓公司的綜合技術(shù)實力。另外，紫金從集團(tuán)有關(guān)部門遴選專家，組成國內(nèi)技術(shù)支持小組，作為諾頓公司的技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)與總部在技術(shù)方面的合作，降低技術(shù)咨詢成本。同時，紫金引導(dǎo)諾頓公司重新審定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，以公司效益的提升來調(diào)整公司規(guī)劃與生產(chǎn)。
　　通過這些措施的實施，諾頓在較短時間內(nèi)完成了管理團(tuán)隊的平穩(wěn)過渡，逐步增加了黃金產(chǎn)量，其生產(chǎn)成本也從原來的接近1400美元/盎司降至如今的900多美元/盎司，生產(chǎn)運營與效益收入也有大幅改觀。
　　陳景河之后高度評價此次收購的重要意義，并將諾頓的運營經(jīng)驗作為紫金實施國際化戰(zhàn)略過程中非常典型的例證。他表示：“澳大利亞是全球礦產(chǎn)資源最豐富的國家之一，也是礦業(yè)發(fā)達(dá)國家，具有成熟的礦業(yè)市場，在礦山開采技術(shù)及管理方面代表了國際先進(jìn)水平。紫金礦業(yè)是個年輕的礦業(yè)公司，在‘走出去’方面也剛剛起步。收購諾頓金田公司，將給紫金礦業(yè)提供一個較好的學(xué)習(xí)平臺，對于紫金礦業(yè)熟悉國際礦業(yè)市場，了解國際礦業(yè)領(lǐng)域先進(jìn)的管理理念和體系，借鑒國際同業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗，提升技術(shù)與管理水平，發(fā)現(xiàn)國際礦業(yè)人才都將起到重要作用。”
　　用心去選擇好項目
　　諾頓金田無疑成為了當(dāng)前“灰蒙蒙”的大背景下一抹非常光鮮靚麗的色彩。近幾年，很多中國企業(yè)大規(guī)模加速海外擴(kuò)張，但往往都是在屢遭“滑鐵盧”之后鎩羽而歸。
　　“中國企業(yè)‘走出去’失敗的案例太多了，但紫金想成為為數(shù)不多的成功典型。從目前來看，紫金還算做得不錯。”據(jù)陳景河介紹，從2005年以來，紫金通過設(shè)立公司、股權(quán)投資、項目并購等方式，先后在加拿大、塔吉克斯坦、俄羅斯、蒙古、南非、秘魯、澳大利亞等國家參與了多個海外項目，而且其中的很多項目在目前礦業(yè)行業(yè)整體不景氣的情況下仍然是整個集團(tuán)的利潤增長點。
　　對于紫金取得的階段性成功，陳景河表示，在項目進(jìn)入實際運營階段后，紫金非常善于根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況制訂管理方案和發(fā)展規(guī)劃，并會很快地將紫金本身的管理風(fēng)格和企業(yè)文化融入到項目中，實現(xiàn)決策能力、執(zhí)行能力以及技術(shù)和成本控制優(yōu)勢的成功“移植”。
　　除了謹(jǐn)慎原則，另外一個非常重要的原因，是紫金在項目的選擇和把握上的經(jīng)驗和技巧。用紫金專門負(fù)責(zé)對外投資和項目選擇的副董事長藍(lán)福生的話來說，紫金從來不做盲目的投資。“不管市場怎么樣，我們絕不會做‘頭腦發(fā)熱’的事情。任何一個項目的上馬都會通過詳細(xì)論證，確保項目的可持續(xù)性。紫金在項目的選擇上有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制。”
　　在接受記者采訪時，藍(lán)福生表示，企業(yè)選擇投資的時機(jī)非常重要。根據(jù)紫金“走向海外”的兩個方向，紫金在投資時機(jī)的把握上遵循著一個基本的辯證法則：在市場低迷時以并購為主，在行情走高時以勘探為主。在他看來，企業(yè)在進(jìn)行對外擴(kuò)張時一定要把握好市場的節(jié)奏和投資的度，“不能因為市場低迷就不敢出手，也不能因為市場火熱就什么都買”，要在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上找準(zhǔn)出手的最好時機(jī)。“很多企業(yè)在前幾年市場還比較好的時候花高價買了些項目，到現(xiàn)階段都折價不少。‘頭腦發(fā)熱’是國內(nèi)外公司都容易犯的錯誤。”
　　“現(xiàn)在這個時期的機(jī)會非常多。我們會根據(jù)企業(yè)自身的實力和能力，掌握好節(jié)奏并把握好機(jī)會。”藍(lán)福生說，現(xiàn)階段紫金在項目選擇上有幾大特點：一是項目大型化，盡量避免小型項目在管理人員、風(fēng)險控制等方面對于整個大局的牽制；二是項目國際化，盡量多地參與國際性大項目運作，學(xué)習(xí)國際化礦業(yè)公司的先進(jìn)經(jīng)驗，并以國家利益和集團(tuán)利益為主導(dǎo)，用前瞻性的眼光占領(lǐng)國際資源。
　　在投資區(qū)域的選擇上，在很多投資者的概念中必然會優(yōu)先選擇那些政局穩(wěn)定、法律健全、資源豐富的地區(qū)和國家。但在紫金看來，投資環(huán)境的好壞也是一個相對概念，關(guān)鍵是企業(yè)能否找到一條適合自身和當(dāng)?shù)貒榈陌l(fā)展道路。
　　“西方的礦業(yè)發(fā)達(dá)國家要去，因為那里規(guī)范的政策法律和良好的市場環(huán)境會讓我們的投資變得相對規(guī)范和‘簡單’。但也正因為這些地方把‘賬’都算得很清楚，所有開銷都會按照凈現(xiàn)值折算，因此，賣給我們的‘東西’不一定便宜也不一定優(yōu)質(zhì)。”藍(lán)福生說，“中國人和西方人的文化差異也是個大問題。如果要把文化差異對項目的影響排除到最小，我認(rèn)為去中亞、東南亞地區(qū)的一些國家投資會是很不錯的選擇。”
　　藍(lán)福生接著說：“這些地方的法律法規(guī)肯定不夠健全，投資環(huán)境從理論上來說也肯定沒有發(fā)達(dá)國家好，但文化差異較小。這是影響投資的最重要的外部因素之一。另外，很多當(dāng)?shù)貒腋切枰锌恐袊陌l(fā)展來帶動當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展。因此，這里的人普遍對中國人都很友好，也非常歡迎中國人去考察項目。所以，這樣的投資環(huán)境可能不適合西方國家，但卻很適合中國企業(yè)，只要協(xié)調(diào)好跟當(dāng)?shù)氐睦娣峙鋯栴}，一般不會出大的問題。”
　　同時，在選擇投資項目的不同礦種類別之前，一定要非常熟悉礦產(chǎn)品市場，要對不同礦產(chǎn)品的行情和走勢有獨到的判斷。藍(lán)福生表示，紫金在今后幾年仍然看好銅、金產(chǎn)品，“因為我們擅長做這方面的事情，在持續(xù)低迷的行情下，可能更有利于我們?nèi)カ@取更優(yōu)質(zhì)的資源。”
　　對于海外投資，陳景河也表示，在海外項目進(jìn)入正式運營后，要進(jìn)行科學(xué)有序地管理，不能盲目地套用一種管理方式進(jìn)行管理，而是因地制宜采用根據(jù)實際情況進(jìn)行調(diào)整的方式進(jìn)行管理。同時，對成本進(jìn)行嚴(yán)格控制，只有始終維持低成本運營、把握好成本底線才能實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)盈利。更重要的是，一定要嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)、技術(shù)規(guī)范和要求，尤其要嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)氐陌踩h(huán)保法律、法規(guī)，建立與健全環(huán)境保護(hù)管理體系，在提高礦山績效的同時，高度重視建立內(nèi)部和諧的勞資關(guān)系，支持周邊社區(qū)的發(fā)展。
　　資本運營助力騰飛
　　20年前紫金山上的那一段艱苦歲月，相信讓每一名紫金的創(chuàng)業(yè)者都記憶猶新。
　　也許他們誰也不會想到，當(dāng)年在資金、技術(shù)、裝備、人才等諸多因素都絕對匱乏的條件下親手建立起來的礦業(yè)公司，如今已經(jīng)成長為總資產(chǎn)達(dá)669億元的礦業(yè)巨擘。
　　總結(jié)紫金的跨越式發(fā)展過程，資本運作、技術(shù)創(chuàng)新和資源控制是帶領(lǐng)其高速發(fā)展的“三駕馬車”。作為中國最早實施市場化戰(zhàn)略的礦業(yè)企業(yè)之一，良好的資本戰(zhàn)略無疑成為紫金滾動式發(fā)展的最強(qiáng)大動力。
　　早在成立之初進(jìn)行體制改革時，紫金就已經(jīng)吹響了資本運作的前奏曲——第一次股份制改造讓國有資產(chǎn)占比從89%降到48%，但公司總資產(chǎn)卻從幾千萬擴(kuò)大到了1.5億多元。
　　2003年香港H股的“中國黃金第一股”的上市，又為紫金走向國際資本市場、走向世界礦業(yè)市場打下了堅實基礎(chǔ)。香港上市對紫金的影響是巨大的：2003年以前，紫金本部的累計凈資產(chǎn)不足5億元；H股成功上市并募集資金12.2億港元后，當(dāng)年年底紫金的凈資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2000年公司股份制改造時的13.7倍；公司市值在當(dāng)年年末為84億港元，為2000年公司股份制改造時股本金的58倍；2007年公司市值最高之時更是達(dá)到近1510億港元。
　　為加快國際化步伐，2007年初，紫金董事會做出了回歸A股的決策。時間僅僅過去11個月，在當(dāng)年12月26日，紫金礦業(yè)回歸A股上市的申請順利通過了中國證監(jiān)會發(fā)審委的審核，其每股面值0.1元的發(fā)行方案也開創(chuàng)了中國股市低面值股票發(fā)行的先河。
　　2008年4月25日，紫金礦業(yè)A股上市儀式在上海證券交易所大廳隆重舉行。作為國內(nèi)首家以0.1元面值發(fā)行A股的公司，紫金的此次發(fā)行備受矚目。紫金礦業(yè)此次共計發(fā)行14億面值0.1元的股票，上市當(dāng)天面值0.1元的股票以9.98元開盤，最終以13.92元收盤?；貧wA股，紫金共募集資金99.82億元。
　　有人評價說，紫金礦業(yè)回歸A股市場，不僅意味著一家世界級黃金企業(yè)的回歸，也為中國的資本市場增加了一個新的大盤藍(lán)籌股，使國內(nèi)的黃金上市公司增添了領(lǐng)頭羊，更是給中國投資者帶來了分享中國最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展成果的投資機(jī)會。此外，紫金以0.1元面額發(fā)行A股股票，也標(biāo)志著中國證券市場進(jìn)一步與國際接軌，是中國證券市場的重大創(chuàng)新。
　　上市并不是最終目的，上市只是讓企業(yè)發(fā)展壯大的手段。上市的成功讓紫金從簡單的生產(chǎn)經(jīng)營逐步過渡到生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營相得益彰。逐步成熟的資本運作手段也讓紫金在實施國際化擴(kuò)張的全球戰(zhàn)略中“底氣十足”。在“A+H”上市取得成功之后，為了更好地融入國際金融市場，紫金開始不斷探索、搭建新的融資平臺。
　　2011年，在國際歐債危機(jī)影響和國內(nèi)宏觀調(diào)控等復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢下，國內(nèi)銀行銀根緊張，企業(yè)直接融資難度增大，融資成本大幅上升。同時，紫金外部融資環(huán)境因為“7·3”和“9·21”事件的發(fā)生受到一定的影響。但在當(dāng)時，紫金的投資、項目建設(shè)等資金需求卻有增無減，特別是20萬噸銅冶煉項目建設(shè)和原料采購資金需求巨大，海外項目并購資金需求也大幅增加。
　　為此，紫金在充分分析國內(nèi)外資金市場形勢和銀行融資產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性地在香港成功發(fā)行了期限5年、票面利率僅為4.25%、總額4.8億美元的債券（與中銀國際合作），同時創(chuàng)造性地開展了融資性黃金租賃業(yè)務(wù)，兩項累計融得低成本資金折合人民幣約70億元，可節(jié)約融資成本折合人民幣約為3.8億元（不考慮未來人民幣升值情況），若考慮未來人民幣升值因素，則可減少融資成本超過10億元人民幣（在總年限內(nèi)）。這些創(chuàng)新融資工具和渠道，不僅為企業(yè)節(jié)約了融資成本、解決了集團(tuán)的資金需求，而且擴(kuò)大了紫金在國際資金市場的影響力。
　　為了實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融資本的緊密結(jié)合，加快“走出去”的步伐，2012年10月27日，紫金與國家開發(fā)銀行簽署開發(fā)性金融合作協(xié)議，融資總量達(dá)到300億元。
　　根據(jù)協(xié)議，國家開發(fā)銀行將發(fā)揮福建分行、香港分行聯(lián)動作用，助力紫金借助香港平臺所具有的境外融資優(yōu)勢，開展境外資源開發(fā)、收購兼并等海外戰(zhàn)略，并提高防范和化解金融風(fēng)險的能力，提升整體競爭力和國際競爭力。
　　同時，國家開發(fā)銀行將發(fā)揮資金規(guī)模大、期限長、資金來源穩(wěn)定和信用等級高等優(yōu)勢，支持紫金的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，對紫金實施的資產(chǎn)并購重組、各業(yè)務(wù)板塊的基本建設(shè)和技術(shù)改造項目及其他經(jīng)營性業(yè)務(wù)提供長期穩(wěn)定的金融支持，并擔(dān)任紫金礦業(yè)的融資顧問，提供銀團(tuán)貸款、債券承銷咨詢、財務(wù)顧問等金融服務(wù)。
　　此次紫金與國家開發(fā)銀行建立全方位戰(zhàn)略合作關(guān)系，對于夯實紫金國際化基礎(chǔ)，實現(xiàn)建立高技術(shù)效益型國際特大礦業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)具有重要意義。
　　2013年，在整體資金市場形勢嚴(yán)峻的情況下，紫金審時度勢，通過嚴(yán)格分析市場后，在5月底的股東大會審議并通過了發(fā)行總面值100億元的中期票據(jù)的決定，期限為5年。到10月底，首批25億元中期票據(jù)如期發(fā)行成功，發(fā)行利率為5.7%。募集到的25億元資金可用于置換高利率銀行貸款。這對于公司開辟新的直接融資渠道，有效調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和降低融資成本具有十分積極的促進(jìn)意義。
　　資本市場為紫金帶來了一個又一個“驚喜”。也正是通過資本運營，紫金在又好又快發(fā)展、迅速做大做強(qiáng)的過程中發(fā)生了多方面的變化。
　　第一，紫金按照現(xiàn)代股份制企業(yè)的要求完善了公司的組織架構(gòu)。以規(guī)范化管理促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，生產(chǎn)經(jīng)營、開發(fā)投資、融資和資本運營之間功能協(xié)調(diào)，成為了企業(yè)健康發(fā)展的制度保障。
　　第二，紫金一直堅持產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運營緊密結(jié)合。通過多年的發(fā)展，紫金已經(jīng)有了明確的企業(yè)定位和清晰的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，其資本運營一直都圍繞和服務(wù)于公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，尤其表現(xiàn)在紫金的海外項目運營和資源戰(zhàn)略上。
　　第三，紫金實現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力與品牌優(yōu)勢的有機(jī)結(jié)合。通過上市和多種融資平臺的建立，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力大大增強(qiáng)，紫金在國內(nèi)外礦業(yè)界的知名度迅速提升。隨著品牌知名度的提升，紫金在國際資本市場更有競爭力，也吸引了眾多優(yōu)秀人才的加盟。
　　第四，廣大股東利益與企業(yè)獲得同步發(fā)展。無論是“原始股”解禁造就的幾十名億萬富翁、幾百名千萬富翁，還是A股、H股市場上的廣大投資者，紫金給廣大股東的回報是豐厚而驚人的。廣大股東對企業(yè)管理層的充分信任，也讓紫金朝著“沒有最好、只有更好”的方向不斷前行。
　　第五，紫金對國外市場的研究開發(fā)因為資本運營力度的加大而不斷加強(qiáng)。紫金在股市募集的資金有很大一部分被用于企業(yè)的境外投資、經(jīng)營業(yè)務(wù)及后續(xù)開發(fā)項目，采用合作經(jīng)營、參股或控股經(jīng)營、資產(chǎn)并購等多種資本運營方式，不斷在國外占有資源，熟悉國際資本市場的法律法規(guī)和管理經(jīng)驗，為進(jìn)一步減少投資風(fēng)險和實現(xiàn)國際化融資打下了穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)。