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　　力拓發(fā)表電子郵件聲明稱，該公司的雅達(dá)河項(xiàng)目現(xiàn)在正處于可行性研究階段，包括進(jìn)行研究來(lái)更好地理解儲(chǔ)量參數(shù)以及任何可能造成的社會(huì)和環(huán)境影響等。
　　近期，印度尼西亞限制原礦出口、俄羅斯面臨制裁等問(wèn)題不斷發(fā)酵，倫敦鎳價(jià)走出一波過(guò)山車行情，國(guó)內(nèi)鎳價(jià)也緊隨外盤變動(dòng)，價(jià)格調(diào)動(dòng)頻繁，市場(chǎng)炒作氛圍濃重。由于目前全球鎳供需中期存在難以平復(fù)的缺口，加之7月印尼總統(tǒng)選舉即將結(jié)束，印尼的原礦出口政策能否松動(dòng)受全球關(guān)注。為此，本版特約招商期貨研究員許紅萍提供鎳行業(yè)專題報(bào)告，以饗讀者。 

   　多種因素促使鎳價(jià)上漲
　　今年以來(lái),LME鎳價(jià)格漲幅超過(guò)30%,從13980美元/噸上漲至目前超過(guò)20000美元/噸。主要是由于2014年1月12日開(kāi)始執(zhí)行的印尼禁止紅土鎳礦出口限制國(guó)內(nèi)外低成本鎳鐵的供應(yīng),而同時(shí),消費(fèi)中占比最大的300系列不繡鋼為剛需,產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張中,使全球鎳供需中期形成難以平復(fù)的缺口,而且預(yù)計(jì)到2015年底都無(wú)法得到徹底解決。
　　筆者認(rèn)為,一方面由于鎳供應(yīng)的增加(見(jiàn)表1),鎳價(jià)長(zhǎng)期下跌,14000美元/噸以下的價(jià)格幾乎低于電解鎳邊際成本,而國(guó)內(nèi)鎳由于鎳鐵的大量投產(chǎn)(見(jiàn)表2),相對(duì)于LME鎳價(jià)更加弱勢(shì)運(yùn)行,現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳價(jià)由年初的13.08萬(wàn)元/噸跌至前期低點(diǎn)9.32萬(wàn)元/噸,跌幅超過(guò)28%;另一方面,價(jià)格跌至電解鎳邊際成本下方,在一定程度上限制了鎳供應(yīng)增產(chǎn)熱情;此外,印尼選舉、地方與國(guó)家利潤(rùn)分配不均及爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)等層面更是將禁礦令政策延續(xù);最后,對(duì)俄羅斯制裁、中國(guó)環(huán)保等政策因素導(dǎo)致供應(yīng)急劇收縮。
　　國(guó)內(nèi)方面來(lái)看,鎳鐵供應(yīng)自2011年開(kāi)始超過(guò)電解鎳,以低成本、大擴(kuò)張使得國(guó)內(nèi)電解鎳價(jià)格處于長(zhǎng)期倒掛,2013年平均進(jìn)口虧損4600元/噸。從圖1可以看出,鎳鐵價(jià)格折鎳(100%,鐵成本不計(jì)入)自2012年下半年電解鎳/鎳鐵價(jià)格比基本維持在100以下,鎳鐵開(kāi)始對(duì)電鎳形成大面積替代。隨著高鎳鐵規(guī)?；a(chǎn)及新工藝的使用,鎳鐵成本也遠(yuǎn)低于電解鎳,拖動(dòng)鎳價(jià)被動(dòng)下跌。全球鎳供應(yīng)由過(guò)剩向短缺急轉(zhuǎn)支持鎳價(jià)續(xù)漲。
　　雖然目前鎳價(jià)上漲超過(guò)40%,印尼禁礦引起的缺口價(jià)格平衡上得到了體現(xiàn),但筆者認(rèn)為印尼禁礦令僅開(kāi)始5個(gè)月左右,而國(guó)內(nèi)由于紅土鎳礦有充足的庫(kù)存儲(chǔ)備(年初2900萬(wàn)噸,相當(dāng)于5.5個(gè)月消耗量),真正的短缺還沒(méi)有得到體現(xiàn),所以未來(lái)鎳價(jià)格在持續(xù)性和走勢(shì)上仍將延續(xù)走高態(tài)勢(shì)不變;另外俄羅斯的風(fēng)險(xiǎn)也是在預(yù)計(jì)之外,因此缺口存在擴(kuò)大可能;唯一能彌補(bǔ)缺口的印尼礦產(chǎn)投資進(jìn)展緩慢。鎳資源分布及供應(yīng)匹配不均。
　　世界鎳儲(chǔ)量主要分布在澳大利亞、俄羅斯、古巴、加拿大、巴西、新喀里多尼亞、南非、印度尼西亞和中國(guó),約占世界鎳總儲(chǔ)量的90.6%。2013年世界鎳儲(chǔ)量為7400萬(wàn)噸,其中30%為硫化礦,70%為氧化礦(紅土鎳礦),硫化礦主要分布在俄羅斯、加拿大和中國(guó),而氧化鎳礦主要分布沿赤道南北緯度30度內(nèi),主要集中在古巴、新喀里多尼亞、印尼、菲律賓、澳大利亞、多米尼加、巴西等地。
　　2013年全球鎳礦產(chǎn)量為225萬(wàn)噸,從圖2可以看出盡管鎳礦儲(chǔ)量最大為澳大利亞,但由于其主要早期開(kāi)發(fā)集中在硫化礦而忽視了氧化礦的開(kāi)發(fā)利用,在2012年后鎳礦產(chǎn)量開(kāi)始落后于印尼居第三位,2013年澳大利亞鎳礦供應(yīng)量為25萬(wàn)噸,2014年和2015年鎳礦產(chǎn)量預(yù)估為23.4萬(wàn)噸和25萬(wàn)噸總體維持穩(wěn)定,不存在較大增長(zhǎng)潛力。
　　印尼在2009年以其紅土鎳礦開(kāi)采擴(kuò)張便捷等優(yōu)勢(shì)取代俄成為全球第一大鎳礦生產(chǎn)基地。在2013年產(chǎn)量達(dá)到47.7萬(wàn)噸(金屬噸,下同),全球占比也由15%躍為18%。但在2014年禁礦令執(zhí)行影響下,2014年、2015年印尼礦產(chǎn)量或下滑至16.2萬(wàn)噸及20.9萬(wàn)噸,同比2013年歷史峰值或下降31.5萬(wàn)噸、26.8萬(wàn)噸。
　　俄羅斯鎳礦供應(yīng)居全球第四位,2013年礦產(chǎn)量約為18.5萬(wàn)噸,占比約為12%。大部分以硫化礦為主,礦開(kāi)采投資建設(shè)周期遠(yuǎn)大于以氧化礦為主的印尼,而且未來(lái)俄羅斯在鎳礦上的擴(kuò)張能力也非常有限,預(yù)計(jì)2014年2015年供應(yīng)量均在18.8萬(wàn)噸左右。菲律賓替代供應(yīng)能力有限
　　菲律賓于2011年躍居國(guó)際鎳礦供應(yīng)第二位,2013年產(chǎn)量為37.8萬(wàn)噸,占比16.8%,從地理位置和礦源屬性上能完全替代印尼紅土鎳礦使用。但是菲律賓每年有3~4個(gè)月雨季,實(shí)際進(jìn)口裝船時(shí)間僅為9個(gè)月左右,基建和碼頭建設(shè)無(wú)法保證印尼缺口量25萬(wàn)噸以上的開(kāi)采和供應(yīng)。另外菲律賓礦品位較低,低鎳高鐵礦常替代鐵礦石使用,而使用印尼礦生產(chǎn)鎳鐵需求中高品位紅土鎳礦。印尼禁礦令以來(lái)國(guó)內(nèi)鎳礦價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲,但上漲主要集中于中高品位,低品位鎳礦價(jià)格反應(yīng)平衡甚至處于下行態(tài)勢(shì)。菲律賓中高鎳主要位于礦床中下部,開(kāi)采中高品位必須首先開(kāi)采低品位運(yùn)出,才能開(kāi)采中品位,最后才能開(kāi)采高品位。這也決定了菲律賓中高鎳礦供應(yīng)增長(zhǎng)將受限,預(yù)計(jì)2014年和2015年菲律賓鎳礦產(chǎn)量為39.7萬(wàn)噸和44.2萬(wàn)噸。較2013年增長(zhǎng)1.9萬(wàn)噸及4.4萬(wàn)噸。
　　另外從成本上來(lái)看,菲律賓紅土鎳礦加工成本遠(yuǎn)高于印尼紅土鎳礦,約為20000美元~24000美元/噸,因此菲律賓替代對(duì)鎳價(jià)上漲也難以形成有效壓制,按目前國(guó)內(nèi)印尼礦儲(chǔ)備使用時(shí)間為5.5個(gè)月來(lái)測(cè)算,未來(lái)國(guó)內(nèi)鎳鐵成本將上升至菲律賓礦生產(chǎn)成本區(qū)間上方邊際25000美元/噸方能刺激菲律賓產(chǎn)出增加,但仍難改總體增量有限格局。硫化鎳礦供應(yīng)彌補(bǔ)缺口可能性較小
　　除了菲律賓紅土鎳礦對(duì)印尼缺口有小量彌補(bǔ)外,也可以通過(guò)礦化鎳精礦開(kāi)采來(lái)用電解鎳供應(yīng)替代鎳鐵用于終端消費(fèi)。硫化鎳礦的成本相對(duì)紅土鎳礦高,新礦平均成本折鎳在22000美元/噸。2011年開(kāi)始紅土鎳的大量使用削弱了硫化鎳的盈利空間,選礦冶煉等綜合成本與LME鎳價(jià)長(zhǎng)期倒掛,從而導(dǎo)致前幾年硫化鎳從礦山到冶煉的資本開(kāi)支減少,新增產(chǎn)能很難彌補(bǔ)紅土鎳供應(yīng)的減少。

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