力帆股份全面布局鋰電鉛酸高低端
2014年08月15日 10:53 5272次瀏覽 來源： 東興證券股份有限公司 分類： 鉛鋅資訊
關(guān)注1:汽車業(yè)務(wù)將是未來發(fā)展重點。
公司從摩托車起家,2006開始涉足汽車,目前主要涉及汽車、摩托車、通機三大塊,汽車在收入中占比超過三分之二。摩托車和通機市場相對較小,行業(yè)增長乏力,汽車業(yè)務(wù)將是公司未來發(fā)展重點。
關(guān)注2:傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)重心逐漸轉(zhuǎn)向SUV,產(chǎn)品譜系逐漸清晰。
公司汽車業(yè)務(wù)目前覆蓋轎車、SUV、微客在內(nèi)的七八款車型。未來公司傳統(tǒng)乘用車的重心將向SUV傾斜,公司在售SUV僅X60一款車型,后續(xù)公司將推出X70、X80、X50、X40等多款SUV。再加上轎車820和一款MPV,公司乘用車的產(chǎn)品譜系將基本完備。
關(guān)注3:新能源車帶來趕超契機。
公司目前旗下純電動車主要是控股的上海中科力帆。中科力帆為力帆與上海中科深江電動車輛等的合資公司。技術(shù)來源為中國科學(xué)院電動汽車研發(fā)中心。力帆兩款純電動車LF7002EV和LF7002CEV已進入上海市新能源補貼目錄,其續(xù)航里程分別可達170公里和150公里。我們認為在傳統(tǒng)汽油車方面,公司屬于乘用車后進者,品牌技術(shù)積淀相對其他自主品牌有后發(fā)劣勢。而在電動車方面,公司持續(xù)推進,與主流自主處于同一起跑線。此外,公司具有傳統(tǒng)汽油車資產(chǎn)較輕的優(yōu)勢,若純電動市場真正大規(guī)模啟動,公司彈性很大。
關(guān)注4:鉛酸鋰電兩條腿走路,做低速電動車的特斯拉。
公司在河南濟源投資了低速電動車項目。主要針對蓬勃發(fā)展的低速電動車市場。濟源項目初期將有三款車型,其中兩款為原有320和520車型油改電。另外一款車型則更為低端的新車型,售價預(yù)計僅為2萬左右。力帆是目前唯一真正涉足低速電動車的正規(guī)乘用車企業(yè),相對目前的低速電動車企業(yè)品質(zhì)和技術(shù)優(yōu)勢明顯。公司低速電動車產(chǎn)品除了將發(fā)動機系統(tǒng)改成電力驅(qū)動系統(tǒng)以外,其他與傳統(tǒng)電動車無異。濟源項目初期主要為鉛酸電池電動車,價格可PK傳統(tǒng)汽油車,后續(xù)使用成本則比鋰電更低。而若低速鋰電低速電動車在補貼后具備競爭力,公司也有充分鋰電低速電動車儲備。國內(nèi)低速電動車在之前沒有政府鼓勵的情況下就取得了快速發(fā)展,目前政策方面已經(jīng)逐漸對低速電動車轉(zhuǎn)為正向態(tài)度。在高端純電動性價比不明顯的情況下,低速電動車市場有望率先啟動。河南政府已承諾力帆低速電動車在河南上牌,濟源項目年底即可投產(chǎn),明年將成為公司主要增長點。
結(jié)論:公司在高端鋰電和低速電動車方面均布局較早,且公司在乘用車中相對規(guī)模較小,目前市值不足百億,若市場真正啟動,將極具彈性。我們預(yù)計2014年、2015年、2016年EPS分別為0.49元、0.63元、0.76元,對應(yīng)PE分別為18倍、14倍和12倍,給予“推薦”的投資評級。
責(zé)任編輯：彭彭
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