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　　2 國際期權(quán)市場交易制度的借鑒
　　從國際期權(quán)市場來看，2013年，全球場內(nèi)期貨與期權(quán)交易合約量達216.4億手，與2012年相比增加了2.1%，其中股指合約占比達24.8%，僅次于個股合約。據(jù)FIA統(tǒng)計，2013年全球84家交易所成交的期權(quán)合約數(shù)量達94.3億手，與2012年相比減少了6.8%。
　　減少的原因主要是由于在2012年占全球交易量第一的韓國Kospi 200指數(shù)期權(quán)合約的成交量的巨幅縮減。2012年，Kospi 200指數(shù)期權(quán)合約成交量為15.8億手，而2013年則減少到5.8億手，減少了近三分之二。這主要是源于韓國當(dāng)局為了減少衍生工具的投機性行為，將Kospi指數(shù)期權(quán)合約乘數(shù)增至之前的5倍。而如果將不考慮這一合約，全球場內(nèi)衍生品成交數(shù)量增幅將為7.4%。
　　從全球股指期權(quán)合約交易量排名情況可以看出，由于韓國、印度等的成功，股指期權(quán)市場主要集中在亞洲。這些市場與我國的情況更接近，因此它們的經(jīng)驗對我國即將推出的股指期權(quán)來說，有較大的借鑒意義。
　　在排名前8位的合約中，除了NSE和韓國的股指期權(quán)以外，其余合約均引入了做市商制度。對于NSE的CNX Nifty期權(quán)合約來說，其合約規(guī)模最小，市場上存在較多高頻交易的流動性交易者，對韓國交易所的Kospi 200期權(quán)合約來說，由于韓國期權(quán)市場進入門檻低，投機炒作氛圍較濃，早期全市場70%以上的交易量均由個人客戶創(chuàng)造，因此這兩個合約得以在沒有引入做市商制度的情況下順利運行。而對于大多數(shù)合約來說，由于期權(quán)交易的特殊性，做市商制度的引入對品種推出后是否能合理運行有著較大的影響。從國際慣例上來看，對于一般股指期權(quán)交易中引入做市商制度是必經(jīng)之路，而當(dāng)股指期權(quán)交易本身較活躍時，競價交易仍是有效的交易制度。
　　3 做市商制度成熟之后與競價制度結(jié)合更高效
　　結(jié)合交易制度的比較與國際慣例來看，在我國股指期權(quán)推出的初期引入做市商制度既是可行的，也是必要的，然而在品種發(fā)展一段時間之后，將做市商制度與競價制度相結(jié)合是一種更為高效且節(jié)省成本的做法。
　　對全球大多數(shù)股指期權(quán)掛牌的交易所來說，實行的并不是單一的做市商制度，而是做市商制度與競價制度相結(jié)合的混合交易制度。例如EUREX和TAIFEX采取的均是競價制度與競爭性做市商制度相結(jié)合的交易制度。因此，本文提出如下建議：對我國股指期權(quán)來說，在產(chǎn)品推出初期，宜采取以做市商制度為主的交易制度。當(dāng)產(chǎn)品運行平穩(wěn)，本身交易相對活躍之后，逐步引入競價制度，實行混合交易制度更為高效。

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