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      2014年12月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為53.9，繼續(xù)維持在“正常”區(qū)間，但較上月回落0.4點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)回落。中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)為81.1，較上月小幅回升0.4個(gè)點(diǎn)；一致指數(shù)為94.1，較上月回落1.1個(gè)點(diǎn)。監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，有色金屬產(chǎn)業(yè)總體上保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但下行壓力日趨顯現(xiàn)。
　　一、2014年1-11月我國銅工業(yè)運(yùn)行特點(diǎn)
　　1-11月，我國銅工業(yè)主要運(yùn)行特點(diǎn)是：產(chǎn)品產(chǎn)量保持增長，單月產(chǎn)量連創(chuàng)新高；下游需求整體好于上年同期，但放緩明顯；冶煉行業(yè)和加工行業(yè)投資回落，投資趨于理性；美元持續(xù)走強(qiáng)，銅價(jià)下滑速度加快，獨(dú)立礦山企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益嚴(yán)重縮水；加工費(fèi)高企，冶煉行業(yè)利潤明顯好轉(zhuǎn)；下游加工行業(yè)冷熱不均，小型企業(yè)受困于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、訂單減少、資金緊張等影響，出現(xiàn)停產(chǎn)甚至倒閉情況，其訂單轉(zhuǎn)向大型加工企業(yè)，大型企業(yè)開工率呈增長態(tài)勢(shì)。
　?。ㄒ唬┿~產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)保持增長
　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-11月國內(nèi)銅精礦含銅產(chǎn)量累計(jì)174.2萬噸，同比增長5.9%，比上年同期增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；精銅產(chǎn)量為716.7萬噸，同比增11.5%，比上年同期增速下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；銅材產(chǎn)量為1583.1萬噸，同比增長11.6%，比上年同期增速下降12.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　從分品種看，隨著國內(nèi)銅冶煉、精煉產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，持續(xù)帶動(dòng)精銅產(chǎn)量持續(xù)增長。尤其是三季度后，隨著銅精礦加工費(fèi)好轉(zhuǎn)，大型冶煉企業(yè)檢修涉及產(chǎn)能不多，產(chǎn)量釋放明顯。9月份以后精銅月產(chǎn)量持續(xù)位于70萬噸以上， 11月達(dá)75.5萬噸。但考慮到基數(shù)的不斷擴(kuò)大，產(chǎn)量增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)；而銅加工行業(yè)受制于資金問題較明顯，部分品種存在產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，中小企業(yè)開工率明顯不足，導(dǎo)致增速下降較快。
　　此外，廢雜銅供應(yīng)繼續(xù)偏緊，且市場交易要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，不少下游企業(yè)資金困難，以廢雜銅為原料的冶煉廠和加工企業(yè)生產(chǎn)依然維持極低水平甚至?xí)和Ｉa(chǎn)，致使一些廢銅加工企業(yè)以精銅替代廢銅生產(chǎn)銅材。
　?。ǘ┕?yīng)增加，加工費(fèi)持續(xù)走高
　　消費(fèi)增長放緩和全球銅礦供應(yīng)增加。2013年以來，銅精礦供應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，加工費(fèi)也持續(xù)提高。2014年四季度銅精礦加工費(fèi)曾有過130美元/噸和13.0美分/磅的報(bào)價(jià)出現(xiàn)，普遍在120美元/噸和12.0美分/磅左右，冶煉廠經(jīng)營環(huán)境有所改善。
　　從目前了解到的情況看，2015年銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）長單有可能上漲16.3%，提高至107美元/噸和10.7美分/磅，是近10年來最高水平。這有可能繼續(xù)刺激中國進(jìn)一步擴(kuò)大銅精礦的進(jìn)口，同時(shí)也反映出市場對(duì)于明年銅礦供應(yīng)充裕的預(yù)期，從而壓制銅價(jià)向上的空間。
　?。ㄈ┿~精礦進(jìn)口增長，廢銅進(jìn)口繼續(xù)下降
　　1-11月，國內(nèi)銅精礦進(jìn)口量同比大幅增加17.9%至1065.7萬噸（實(shí)物量）；粗銅進(jìn)口同比下滑4.5%至53.7萬噸。因進(jìn)口把關(guān)嚴(yán)格，精廢價(jià)差不利于廢銅消費(fèi)、貨源較少等原因，進(jìn)口廢雜銅同比下降11.8%，為350.8萬噸。1-11月精銅進(jìn)口量為327.5萬噸，較上年同期增長13.2%；6月之后中國進(jìn)口銅貿(mào)易方式中，轉(zhuǎn)口貿(mào)易大幅減少，而一般貿(mào)易占比提升，融資銅持續(xù)受抑制，7-8月精銅進(jìn)口曾一度回落至25萬噸以下，9月份以后有所反彈但與上半年相比仍有差距?？紤]到青島港事件風(fēng)波導(dǎo)致銀行對(duì)開立信用證仍趨于謹(jǐn)慎，未來融資銅還將受限，進(jìn)口仍會(huì)受影響。
　　（四）精銅消費(fèi)好于預(yù)期，但增速繼續(xù)放緩
　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年1-11月，主要用銅行業(yè)中，除冷柜、變壓器和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量小幅減少外，其他多呈同比增加格局。特別是空調(diào)制冷行業(yè)，累計(jì)同比增幅達(dá)13.8%。另外，2014年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資86601億元，同比名義增長11.9%；電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電設(shè)備容量19403萬千伏安、交流線路長度29150千米；新增直流換流容量3860萬千瓦、線路長度2876千米。雖然下游行業(yè)消費(fèi)明顯好于預(yù)期，但增長幅度均低于往年。同時(shí)考慮到，我國精銅消費(fèi)基數(shù)已經(jīng)十分龐大，因此可以判斷，2014年中國精煉銅消費(fèi)雖然繼續(xù)保持增長，但增長幅度放緩明顯。
　?。ㄎ澹┟涝邚?qiáng)，銅價(jià)持續(xù)下行
　　2014年LME三個(gè)月期銅年末最后一個(gè)交易日收盤價(jià)較2013年最后一個(gè)交易日下跌14.4%。2014年LME當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅平均價(jià)分別為6859美元/噸和6825美元/噸，同比分別下跌6.37%和7.14%。SHFE三個(gè)月期銅2014年最后一個(gè)交易日收盤價(jià)較2013年最后一個(gè)交易日下跌12.4%。2014年SHFE當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅平均價(jià)分別為48935元/噸和48838元/噸，同比分別下跌7.96%和8.76%，同比均高于LME。
　　回顧2014年，銅價(jià)運(yùn)行重心呈繼續(xù)下移態(tài)勢(shì)。其間，受中國首個(gè)企業(yè)債務(wù)違約事件的影響，一季度末銅價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，短短五個(gè)交易日，銅價(jià)從7000美元上方跌至6400美元以下，之后雖中途有所反彈，但受美元的不斷走強(qiáng)、國際油價(jià)暴跌，大宗商品市場出現(xiàn)恐慌性拋售等多重因素的影響，銅價(jià)持續(xù)走低，并在11月呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)，之后維持在年內(nèi)低位附近弱勢(shì)震蕩。國內(nèi)銅價(jià)趨勢(shì)整體看基本與國際價(jià)格一致，二季度以后逐步呈現(xiàn)出一定內(nèi)強(qiáng)外弱格局，特別是下半年人民幣升值壓力減少，甚至出現(xiàn)一定幅度的貶值，進(jìn)一步加快比值修復(fù)步伐，因此，雖然滬銅方面跌幅更大，但比價(jià)逐步得到了修復(fù)。
　　（六）行業(yè)投資保持增長，投資趨于理性
　　2014年1-11月銅行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資909.2億元，同比增11.36%。其中，銅礦采選業(yè)完成投資249.9億元，同比增13.04%；冶煉業(yè)完成投資210.5億元，同比下滑8.43%；銅壓延加工完成投資448.7億元，同比下跌6.87%。值得注意的是，下游銅加工產(chǎn)業(yè)投資較1-8月有較大變化，從同比增長轉(zhuǎn)為下跌，投資下降也顯示產(chǎn)業(yè)趨于合理降溫。
　?。ㄆ撸┤袠I(yè)效益同比增加，加工企業(yè)境遇迥然不同
　　2014年1-11月份，銅行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17520.7億元，同比增8.7%。其中，銅礦采選626.2億元，同比下滑3.6%；銅冶煉7702.1億元，同比增長9.6%；銅壓延加工8438.9億元，同比增長8.9%。銅礦采選業(yè)正在經(jīng)受銅價(jià)下跌的擠壓，應(yīng)引起行業(yè)的高度重視。
　　1-11月份銅行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤451.4億元，同比增8.6%。其中，銅采礦企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤58.9億元，同比下滑22.9%；銅冶煉業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤126.0億元，同比增長15.9%；銅加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤266.4億元，同比增長15.6%。銅價(jià)下跌的利弊有待行業(yè)持續(xù)觀察和認(rèn)真思考
　　2014年銅價(jià)運(yùn)行重心低于上年同期，加之能源、環(huán)保、勞動(dòng)力工資等成本上升，銅精礦加工費(fèi)處于高位，導(dǎo)致1-11月我國銅采礦企業(yè)效益下滑，而銅冶煉企業(yè)成本下降和加工費(fèi)的提高，其利潤同比增長。加工企業(yè)效益雖然出現(xiàn)較大增幅，但加工企業(yè)數(shù)據(jù)亮麗的背后暗藏隱憂。由于國內(nèi)處于調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來壓力，雖然二季度以后陸續(xù)有一些微刺激政策，四季度央行更是祭出不對(duì)稱降息，但資金流向仍存在“避實(shí)就虛”的特點(diǎn)，股市等表現(xiàn)良好，實(shí)體企業(yè)受益非常有限。同時(shí)，作為中國精銅消費(fèi)最大的領(lǐng)域——電力行業(yè)投資不及預(yù)期，令銅線桿和電線電纜企業(yè)受到較大影響。因此，雖然從表面上看加工行業(yè)效益不錯(cuò)，但實(shí)際上規(guī)模不同的企業(yè)境遇迥然不同，效益分化嚴(yán)重，小型企業(yè)壓力極大，不少小型企業(yè)迫于種種壓力停產(chǎn)、半停產(chǎn)甚至關(guān)閉、倒閉，其市場份額被大中型加工企業(yè)占有。
　　二、2015年一季度及全年走勢(shì)和行業(yè)判斷
　　從宏觀面來看，當(dāng)前美國、歐洲和日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)迥然不同的局面，這將增加美元的吸引力和避險(xiǎn)情緒，令美元仍將以較強(qiáng)走勢(shì)為主，對(duì)銅價(jià)繼續(xù)構(gòu)成壓力。雖然中國經(jīng)濟(jì)在2015年有望繼續(xù)走好，但是隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的變化，特別是我國銅消費(fèi)基數(shù)已經(jīng)很大，接近1000萬噸/年，是1986-1993年世界銅消費(fèi)的總量，銅消費(fèi)低速增長或?qū)⒊蔀?ldquo;新常態(tài)”。因此判斷2015年銅價(jià)將繼續(xù)呈震蕩中重心下移趨勢(shì)，低點(diǎn)也將繼續(xù)下探。供需方面，2015年供應(yīng)增幅還將高于消費(fèi)增幅，全球和中國精銅供應(yīng)都將繼續(xù)呈過剩局面。
　　2015年一季度銅產(chǎn)業(yè)走勢(shì)總體判：產(chǎn)能繼續(xù)釋放，精煉銅產(chǎn)量保持增長；需求疲軟、美元走強(qiáng)和全球政治經(jīng)濟(jì)的博弈將進(jìn)一步推動(dòng)大宗產(chǎn)品價(jià)格走低；銅行業(yè)整體運(yùn)行依然面臨較大壓力，特別是礦山行業(yè)受價(jià)格因素影響較多，而加工行業(yè)產(chǎn)能過剩也將使其行業(yè)競爭加劇。