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　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會獲透露，中國銅工業(yè)“十三五”發(fā)展思路已經(jīng)出爐,工信部將結(jié)合“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等國家戰(zhàn)略著力推動資源開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)兼并重組等六項工作。
　　日前,中國銅工業(yè)“十三五”發(fā)展思路研討會在京召開。工信部原材料司處長陳學(xué)森表示,當(dāng)前中國銅工業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾和運行風(fēng)險逐步顯現(xiàn),銅精礦及精煉銅供應(yīng)過剩風(fēng)險加劇,銅下游消費增速持續(xù)回落,油價暴跌和美元走強導(dǎo)致銅價持續(xù)震蕩,亟須科學(xué)謀劃“十三五”發(fā)展思路。
　　陳學(xué)森稱,“十三五”期間,工信部將以保障中國銅行業(yè)提質(zhì)增效、促進銅行業(yè)由大變強為目標(biāo),結(jié)合“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等國家戰(zhàn)略,圍繞構(gòu)建資源保障、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)先進、綠色友好、兩化融合的產(chǎn)業(yè)體系,著力推進資源開發(fā)等六項工作。
　　具體來看,一是加快國內(nèi)外資源開發(fā),提高資源保障能力;二是推進冶煉技術(shù)進步,實現(xiàn)綠色低碳循環(huán)發(fā)展;三是加快產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新,穩(wěn)步開拓銅材市場。四是推動兩化深度融合,探索信息化條件下生產(chǎn)新方式;五是鼓勵企業(yè)兼并重組,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);六是不斷完善政策體系,為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。
　　實際上,在《有色金屬工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中,早已對銅工業(yè)提高資源保障能力、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、加快企業(yè)技術(shù)進步等方面作出要求。以提高資源保障為例,“十二五”規(guī)劃要求以加快境外銅原料供應(yīng)基地建設(shè)為重點,形成一批境外礦產(chǎn)資源基地,同時以云南、西藏、內(nèi)蒙古等省(區(qū))有色金屬成礦帶資源開發(fā)為重點,加快建設(shè)國內(nèi)礦產(chǎn)資源基地。
　　對于2014年有色行業(yè)運行狀況,有色協(xié)會會長陳全訓(xùn)表示,盡管行業(yè)經(jīng)營形勢嚴(yán)峻,但總體保持了平穩(wěn)運行態(tài)勢。其中銅產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出,為全行業(yè)平穩(wěn)運行做出了貢獻。但是,隨著經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的到來,中國有色金屬生產(chǎn)、消費、投資的增速都由過去的兩位數(shù)回落到一位數(shù),當(dāng)前行業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩、創(chuàng)新驅(qū)動不足、環(huán)保壓力加大等突出問題。
　　陳全訓(xùn)認(rèn)為,在新常態(tài)下,銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生重大變化,銅需求的快速增長已經(jīng)結(jié)束。企業(yè)要強化經(jīng)營風(fēng)險防范意識,看緊錢袋子,防止資金鏈斷裂,同時防范環(huán)境風(fēng)險。
　　回顧2014年,銅價運行重心持續(xù)下移,加之能源、環(huán)保、勞動力工資等成本上升,銅精礦加工費處于高位,導(dǎo)致銅采礦企業(yè)效益下滑,而銅冶煉企業(yè)因成本下降和加工費提高,其利潤同比增長。
　　紫金礦業(yè):收購剛果(金)科盧韋齊銅礦項目51%股權(quán)
　　研究機構(gòu)：信達證券分析師：范海波,吳漪,丁士濤 撰寫日期：2014-11-05
　　事件:2014年11月4日紫金礦業(yè)發(fā)布公告,公司擬從浙江華友鈷業(yè)(603799)收購剛果(金)姆索諾伊礦業(yè)51%的股權(quán)及部分股東貸款和部分項目入門費。收購價合計7,791.67萬美元(約合人民幣47,918.77萬元),收購資金來自自有資金及銀行貸款。目標(biāo)公司擁有Kolwezi(科盧韋齊)和Nyoka礦床對應(yīng)的兩個采礦權(quán),該項目處于可行性研究和設(shè)計階段,尚未實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。
　　點評:
　　科盧韋齊銅礦項目概況:科盧韋齊銅礦兩采礦權(quán)的有效期限為2010年9月22日至2024年4月3日。該銅礦項目位于剛果(金)加丹加省的科盧韋齊市西南郊區(qū),項目海拔標(biāo)高1375-1520m,屬于熱帶草原氣候,年降雨量1200mm,礦區(qū)周邊水源較充足。該銅礦項目位于贊比亞-剛果(金)銅(鈷)成礦帶,該成礦帶斜貫于贊比亞、剛果(金)南部,為世界第三大銅礦帶,屬中高品位、中大規(guī)模、埋深較淺的銅礦床,適用露天開采?？票R韋齊銅礦交通較為方便,與省會盧本巴希有航班、鐵路及公路相通。剛果(金)與周邊國家、地區(qū)交通運輸網(wǎng)較完善,剛-贊鐵路可直通南非的德班港或坦桑尼亞的達累斯薩拉姆港,但是對外運輸距離長,運輸成本高。公司預(yù)計隨著剛果(金)礦業(yè)開發(fā)和外商投資力度的進一步加大,可以預(yù)期包括道路、電力在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)得到改善。
　　儲量/品位:根據(jù)2014年4月中國恩菲工程技術(shù)有限公司編制的科盧韋齊銅礦項目可行性研究報告估算的資源量,科盧韋齊銅礦擁有礦石量4,259.52萬噸,銅金屬量193.40萬噸,銅品位4.54%。其中,控制的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量(332)為礦石量2324.8萬噸,銅金屬量97.77萬噸,銅品位4.21%;推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量(333)為礦石量1589.3萬噸,銅金屬量56.07萬噸,銅品位3.53%。
　　本次收購?fù)瓿珊竽繕?biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為:金城礦業(yè)(紫金礦業(yè)全資子公司)持有51%股權(quán),華友鈷業(yè)持有21%股權(quán),吉卡明(剛果礦業(yè)總公司,為一家依據(jù)剛果(金)法律設(shè)立的國有公司)持有28%股權(quán)。
　　尋找銅冶煉原料,參與非洲礦產(chǎn)開發(fā)。公司預(yù)計該項目投產(chǎn)后可以向紫金銅業(yè)20萬噸銅冶煉項目提供原料,并使公司有機會參與非洲礦產(chǎn)資源的開發(fā),有助于推進公司國際化進程。
　　盈利預(yù)測及點評:按最新股本21,627,883,650股計算,我們預(yù)計紫金礦業(yè)14-16年EPS為0.14元、0.16元、0.19元,按14-11-3收盤價2.66元計算,對應(yīng)的14年P(guān)E為17X?？紤]到紫金礦業(yè)是A股資源龍頭,市值資源比最低,維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素:交易尚需滿足協(xié)議中的交割條件方可完成,存在不確定性;礦山開發(fā)和經(jīng)營風(fēng)險;銅價大幅下行;項目所在地的法律、政策風(fēng)險。
　　云南銅業(yè)
　　公司生產(chǎn)高純陰極銅、電工用銅線坯、工業(yè)硫酸、金錠、銀錠、電工用圓銅線、硫酸銅等主產(chǎn)品，并能綜合回收金、銀、鋁、鉍、錫、鉑、鈀等多種有色金屬。公司主產(chǎn)品均采用國際標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)，依靠國際ISO9002質(zhì)量保證體系的有效運行，保證產(chǎn)品受到嚴(yán)格的質(zhì)量控制。主產(chǎn)品“鐵峰牌”高純陰極銅，在上海金屬交易所和倫敦金屬交易所注冊，并榮獲“中國名牌產(chǎn)品”稱號?！「呒冴帢O銅多次被評為省優(yōu)、部優(yōu)、國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，獲國家名牌產(chǎn)品稱號，在上海金屬交易所掛牌交易和英國倫敦金屬交易所注冊，是云南省第一個生產(chǎn)資料“中國名牌”，在國際國內(nèi)市場有很高的聲譽。金錠多次被評為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在上海黃金交易所注冊交易，“滇金”在國內(nèi)享有較高聲譽。銀錠被評為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在英國倫敦金銀市場協(xié)會注冊交易。工業(yè)硫酸：被評為省優(yōu)、部優(yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品。公司采用世界先進的銅冶煉技術(shù)及ISO9001—2000、GB/T28001—2001二合一標(biāo)準(zhǔn)體系組織生產(chǎn)，主要經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)均為全國同行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已發(fā)展為中國三大銅工業(yè)有色金屬企業(yè)之一。
　　江西銅業(yè)
　　公司是集采礦、選礦、冶煉、貿(mào)易、技術(shù)為一體的國內(nèi)最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，擁有中國兩座最大的已開采露天銅礦一座中國最大規(guī)模的銅冶煉廠以及中國最大的井下銅礦山中的一座。公司銅金屬儲量約占全國已探明可供工業(yè)開采儲量的三分之一，自產(chǎn)銅精礦含銅金屬量約占全國的四分之一。公司不僅是中國最大的銅生產(chǎn)基地，也是中國最大的伴生金、銀生產(chǎn)基地，還是中國重要的化工基地。公司生產(chǎn)的陰極銅在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所注冊，是期貨市場主要交割品牌之一。公司已建立陰極銅、硫酸、電金、電銀等產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，通過了ISO9002國際質(zhì)量體系認(rèn)證。
　　銅陵有色(000630):改革帶來資產(chǎn)重估
　　研究機構(gòu)：長江證券(000783)分析師：葛軍 撰寫日期：2014-11-17
　　事件描述
　　公布《非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書》,以9.16元/股發(fā)行約4.91億股,募集資金44.93億元,募集資金凈額44.22億元。募集資金擬投資于收購廬江礦業(yè)100%股權(quán)(10億)、收購銅冠冶化經(jīng)營性資產(chǎn)(13.92億)、銅冶煉工藝技術(shù)升級改造項目(8億)、補充流動資金(13億)。
　　事件評論
　　廬江礦業(yè)旗下沙溪銅礦將新增公司權(quán)益銅儲量27.2%至226萬噸,礦產(chǎn)銅31.4%至6.57萬噸。目前公司擁有冬瓜山銅礦、安慶銅礦、鳳凰山銅礦、銅山銅礦、金口嶺銅礦、天馬山硫金礦、月山銅礦、仙人橋礦業(yè)8座礦山,合計儲量:銅180萬噸(權(quán)益178萬噸),黃金60噸(權(quán)益55噸),白銀1482噸(權(quán)益1449噸),硫1909萬噸(權(quán)益1845萬噸),鐵2447萬噸(權(quán)益2393萬噸),礦產(chǎn)銅生產(chǎn)能力5萬噸/年。公司擬定增注入集團沙溪銅礦,銅資源量48.3萬噸(新增權(quán)益銅資源量27%至226萬噸),平均品位0.58%,伴生金金屬36.3噸,平均品位0.462×10-6,伴生銀275噸,平均品位3.503×10-6。礦山一期規(guī)劃設(shè)計日處理礦石能力為1萬噸/日,年產(chǎn)礦產(chǎn)銅1.57萬噸/年(新增礦產(chǎn)銅31.4%至6.57萬噸)。
　　“雙閃”項目助公司銅冶煉產(chǎn)能增至140萬噸,高居國內(nèi)首位、全球第二。在冶煉環(huán)節(jié),目前公司擁有金隆、金昌、赤峰金劍、張家港、金冠5個冶煉廠,2013年產(chǎn)能130萬噸,2014年產(chǎn)能140萬噸,高居國內(nèi)首位、全球第二。產(chǎn)量方面,公司2012年、2013年、2014h1陰極銅產(chǎn)量分別實現(xiàn)90.5萬噸、120萬噸和62.46萬噸(同增18.36%)。隨著“雙閃”項目的逐步達產(chǎn),我們預(yù)計公司2014年陰極銅產(chǎn)量135萬噸,并將在未來短期內(nèi)達到140萬噸的水平。此外,“雙閃”工藝可使對應(yīng)項目中銅精礦至陰極銅加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%,有助提升公司競爭力。
　　銅材深加工肩負(fù)公司轉(zhuǎn)型重任。目前公司銅材深加工產(chǎn)品主要集中在銅板帶、銅箔、銅棒、電線電纜和漆包線領(lǐng)域,旗下銅陵金威銅業(yè)等5個銅材加工企業(yè)產(chǎn)能超過26.5萬噸。隨著鋰電池銅箔等精深加工生產(chǎn)線的投產(chǎn),我們預(yù)計公司將繼續(xù)向新能源汽車、高鐵建設(shè)等領(lǐng)域延伸,以圖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型。
　　給予“推薦”評級。我們預(yù)計公司14年、15年、16年的EPS分別為0.37、0.40元、0.44元。我們認(rèn)為,公司是未來有色金屬行業(yè)為數(shù)不多在資源上具有可觀成長性的公司,且作為安徽省國資所屬的唯一有色金屬行業(yè)上市企業(yè),國企改革將帶來公司資產(chǎn)價值的重估,給予公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致銅需求疲軟,銅價、公司產(chǎn)品價格下跌,負(fù)價差擴大等。
　　西部資源(600139,股吧):產(chǎn)量不及預(yù)期 轉(zhuǎn)型之路坎坷
　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪 撰寫日期：2014-10-30
　　事件:西部資源發(fā)布三季報,1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.81億元,同比減少3.41%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤141萬元, 同比減少87.24%;基本每股收益0.002元,業(yè)績低于預(yù)期。公司同時預(yù)計,2014年凈利潤可能出現(xiàn)虧損。
　　點評:
　　礦業(yè)板塊:價格下跌、產(chǎn)量減少,主業(yè)盈利不佳。2014年金屬供需呈現(xiàn)出國外市場短缺和國內(nèi)市場過剩的差異化局面, 因此國內(nèi)金屬價格表現(xiàn)明顯弱于國際市場。國內(nèi)金屬現(xiàn)貨價格跌多漲少,其中:銅均價49689元,同比下跌6.7%;鉛均價14018元,同比下跌1.48%;鋅均價16121元,同比上漲4.34%。從收入看,公司前三季度收入同比下降3.41%,剔除價格因素后,產(chǎn)品銷量并未出現(xiàn)明顯上漲。2013年由于陽壩銅業(yè)尾礦庫建設(shè),銅產(chǎn)量大幅下降。從目前的情況看,陽壩銅業(yè)產(chǎn)量尚未恢復(fù),導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期,因此下調(diào)公司銅產(chǎn)量預(yù)測。從毛利率看,價格下跌、產(chǎn)量減少、品位下降等因素導(dǎo)致毛利率減少9.22個百分點至49.86%。我們預(yù)計金屬價格大幅上漲的動力依然不足,礦業(yè)板塊未來看點是陽壩銅業(yè)復(fù)產(chǎn)和銀茂礦業(yè)擴產(chǎn)進展。
　　新能源汽車板塊:轉(zhuǎn)型之路坎坷。今年公司先后收購龍能科技股權(quán)并向其出資,獲得85%的股權(quán);與蘇州力能技術(shù)投資合伙企業(yè)共同出資設(shè)立宇量電池,獲得80%股權(quán);擬通過非公開增發(fā)收購深圳五洲龍80%股權(quán)并增資、收購恒通客車59% 股權(quán)(收購?fù)瓿珊蠛嫌嫵钟?6%股權(quán))、收購恒通電動35%股權(quán)(收購?fù)瓿珊蠛嫌嫵钟?6%股權(quán))、收購交融租賃57.55% 股權(quán);收購從事節(jié)能電機的成都偉瓦節(jié)能科技有限公司并增資,獲得51%股權(quán)。至此,公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的布局涵蓋鋰輝石礦、鋰電池材料、鋰電池組裝、電機系統(tǒng)、整車銷售和客戶融資。但是9月29日公司非公開發(fā)行未獲得證監(jiān)會審核通過,公司向新能源汽車轉(zhuǎn)型受阻。根據(jù)公司表態(tài)(2014年三季報),向新能源汽車轉(zhuǎn)型的目標(biāo)不會變,未來將通過銀行貸款等途徑自籌資金解決。由于融資方式的調(diào)整,我們預(yù)計財務(wù)費用將出現(xiàn)大幅增長,新能源汽車板塊利潤貢獻也將延后。
　　盈利預(yù)測及評級:我們下調(diào)公司產(chǎn)量預(yù)期并調(diào)整貸款規(guī)模,因此同步下調(diào)14-16年EPS 至 -0.02元、0.01元、0.07元(上次預(yù)測為14-16年EPS 0.11元、0.13元、0.18元),繼續(xù)給予“持有”評級。
　　風(fēng)險因素:歐債危機惡化,美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程放緩;中國經(jīng)濟增速持續(xù)下滑;金屬價格下降;限售股解禁;新能源汽車轉(zhuǎn)型失敗;連續(xù)兩年虧損被退市風(fēng)險警示。
　　精誠銅業(yè)(002171):并入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)初顯成效 業(yè)績有望持續(xù)增厚
　　研究機構(gòu)：海通證券(600837)分析師：鐘奇,施毅,劉博撰寫日期：2014-10-29
　　事件:公司10 月28 日公布2014 年三季報,公司2014 年1-9 月共實現(xiàn)營業(yè)收入60.46 億元,同比增加5.05%;實現(xiàn)凈利潤3938.77 萬元,較上年同期增長23.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3649.36 萬元,同比增長37.03%。稀釋每股收益為0.094 元,較去年同期相比增長34.29%。預(yù)計14-15 年EPS 為0.23 元和0.40 元。
　　點評:產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善,主營毛利率提高推升業(yè)績:公司2014 年1-9 月共實現(xiàn)營業(yè)利潤4946.95 萬元,較去年同期相比增長率高達452.52%。營業(yè)利潤大幅增加主要得益于兩點。其一,公司在報告期內(nèi)充分發(fā)揮自身以廢雜銅作為銅加工原材料的優(yōu)勢,進一步優(yōu)化原材料的結(jié)構(gòu),成功降低原材料成本,從而提升銷售毛利率,增厚公司業(yè)績。其二,公司在完成并購集團四家優(yōu)質(zhì)銅加工相關(guān)企業(yè)后,在業(yè)務(wù)范圍得到擴充,產(chǎn)業(yè)鏈更加完整充實的基礎(chǔ)上,盈利能力進一步增強。預(yù)計公司四季度業(yè)績?nèi)詫⑻嵘?br />　　銷售規(guī)模擴大,原材料結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司預(yù)計業(yè)績提升:公司在2014 年三季報中公布業(yè)績預(yù)測,預(yù)計2014 年度經(jīng)營業(yè)績將有所增長,歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度預(yù)計在20%以內(nèi)。公司預(yù)計業(yè)績將會有所提升的主要原因有兩點。
　　第一,公司各產(chǎn)品銷售規(guī)模逐步提升,且在資產(chǎn)重組后,業(yè)務(wù)范圍得以擴充,產(chǎn)業(yè)鏈更加完善;第二,充分利用原材料優(yōu)勢,進一步改進工藝、優(yōu)化結(jié)構(gòu),從而降低原材料成本,提升毛利率。
　　所得稅費用大幅上升:公司2014 年1-9 月所得稅費用同比大幅上升115.84%,至2374.77 萬元。營業(yè)利潤大幅提升是原因之一。其次,報告期內(nèi)公司以及其控股子公司雙源管業(yè)和楚江合金被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè),因此遞延資產(chǎn)適應(yīng)的所得稅稅率由原先的25%降低為15%,從而導(dǎo)致遞延所得稅費用增加。
　　現(xiàn)金流量出現(xiàn)一定程度下滑:公司2014 年1-9 月現(xiàn)金流量出現(xiàn)不同程度下滑。其中,經(jīng)營活動現(xiàn)金流較去年同期下滑170.81%,主要原因是由于公司在報告期內(nèi)采購商品所支付的現(xiàn)金同比大幅增加所致;投資活動現(xiàn)金流同比下降297.05%,主要是由于公司控股子公司雙源管業(yè)、楚江合金支付土地款同比增加所致。而由于公司非公開發(fā)行股份,吸收投資1.15 億元以及銀行融資同比增長,公司報告期內(nèi)籌資活動現(xiàn)金流同比增長139.22%。
　　投資建議:公司特點:公司有三大亮點。第一,收購集團旗下四家銅加工相關(guān)企業(yè),未來業(yè)績增長空間巨大;第二,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出。廢雜銅做加工原料,成本優(yōu)勢明顯,享受政府優(yōu)惠政策;第三,銅價波動幅度大,利好加工類企業(yè)。預(yù)計 14-16 年EPS 分別為0.23 元、0.40 元和0.52 元。公司為金屬加工類企業(yè),依照同行業(yè)均值,以及同行業(yè)類似企業(yè)估值,如銀邦股份(300337,股吧)2015 年P(guān)E 估值為38 倍。我們給予公司2015 年40 倍PE,六個月目標(biāo)價為16.00 元。維持公司買入評級。
　　風(fēng)險提示:公司完成重大資重組工作,新并入四家子公司尚處于磨合階段,業(yè)績提升情況可能不及預(yù)期;中國經(jīng)濟疲軟,下游需求乏力。