中國宏橋電解鋁產(chǎn)量將持續(xù)增長
2015年03月24日 9:13 5430次瀏覽 來源： 華創(chuàng)證券 分類： 鋁資訊
1. 宏橋2014年年報滯后發(fā)布的原因分析
2015.3.12公告稱原定于2015年3月13日公布2014年年報。但由于最終財務(wù)數(shù)據(jù)未確定,將董事會會議改期至2015年3月27日。 這一事件導(dǎo)致了2015年3月16日的股價大跌,以及近期相關(guān)債券的較大波動。我們認(rèn)為公司年報的延遲并非市場猜測的黑天鵝事件 - 即行業(yè)基本面惡化導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)較大下滑。更可能是因為財務(wù)人事件的磨合和數(shù)據(jù)確認(rèn)耽誤了年報時間。并且時間延遲僅2周,若是重大變故,根據(jù)規(guī)定應(yīng)當(dāng)停牌;因此我們堅定認(rèn)為年報的延后公布是偶然事件。
2. 宏橋電解鋁產(chǎn)量2014-2016年將持續(xù)增長
宏橋2014-2016年電解鋁產(chǎn)量持續(xù)上漲,2014年產(chǎn)量增長彌補了價跌對盈利的影響,我們預(yù)計2014年盈利與2013年相當(dāng)。2015-2016年電解鋁產(chǎn)量增速預(yù)計達(dá)到約30%和約15%。同時2015-2016公司的資本支出也在相應(yīng)下降。若期間電解鋁年度均價不發(fā)生大幅變化,我們預(yù)期營收和盈利與產(chǎn)量增速呈強正相關(guān)性。此同時,公司印尼建設(shè)的氧化鋁廠和合資礦山預(yù)計2015年將開始投產(chǎn)。將進(jìn)一步降低公司的生產(chǎn)成本。
3. 電解鋁行業(yè)的基本面預(yù)期2015.4月能夠景氣回升
電解鋁行業(yè)目前處于產(chǎn)能過剩階段,預(yù)計行業(yè)的惡化程度將在2016年得到遏制,屆時新增產(chǎn)能增速預(yù)計將開始慢于需求增速。 目前1.25-1.3萬元的電解鋁價格已經(jīng)是多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本線;具備很強的支撐作用。未來隨著美元強勢的結(jié)束以及開工旺季的臨近,我們預(yù)計工業(yè)大宗商品將有波反彈行情。另外注意的是,海外LME保持庫存底倉的交易模式,若被國內(nèi)所采納,將在一定程度上化解供需失衡的局面。
4. 銀團(tuán)貸款事宜仍在進(jìn)展中
媒體報道“中國宏橋6億美元三年半定期貸款,銀行回復(fù)期限延至2015.3月底,原為3.13,迄今為止只有兩家銀行承貸”。消息人士稱有10多家銀行正在研究此項交易。 我們認(rèn)為銀行回復(fù)延期符合預(yù)期,因為一般需要至少兩輪的接洽,并且各銀行需要進(jìn)行審核,周期一般2個月。同時我們認(rèn)為之前年報公布的延期,也促使各銀行等待財務(wù)結(jié)果。我們認(rèn)為伴隨2015年3月27日年報的公布,諸多的不確定性將隨風(fēng)消逝。股票和債券將恢復(fù)合理估值。
5. 風(fēng)險提示
環(huán)保風(fēng)險可能會對重點工業(yè)區(qū)域生產(chǎn)形成短暫影響,針對規(guī)模和環(huán)保達(dá)標(biāo)的企業(yè)而言,反而小廠的關(guān)閉會形成利好。
責(zé)任編輯：李卓
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