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　　最近兩周，受中國經(jīng)濟疲弱、下游需求偏淡、庫存增加等多重利空因素影響，銅價承壓連續(xù)回落，其中倫銅已跌破前期低位，滬銅暫失均線支撐。
　　我們認為，當前隨著空頭力量持續(xù)發(fā)酵，銅價下跌空間逐漸打開，后期將繼續(xù)向下尋求支撐，投資者可逢高沽空。
　　中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，基本金屬重回跌勢國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國去年12月CPI同比增長1.6%，符合預期，高于前值1.5%，但PPI同比回落5.9%，已經(jīng)連續(xù)46個月出現(xiàn)下滑。這意味著中國產(chǎn)能過剩壓力較大，產(chǎn)業(yè)結構失衡，整體經(jīng)濟面臨通縮風險。
　　進入2016年，風險因素不斷溢出引起全球股市下跌，其中上證指數(shù)已經(jīng)下滑15%，中國經(jīng)濟前景堪憂和需求低迷預期使得基本金屬價格遭到重創(chuàng)。
　　消費淡季企業(yè)開工率下滑，銅庫存逐漸顯性化亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月受春節(jié)臨近等因素影響，部分電線電纜廠開始減產(chǎn)或者停產(chǎn)，銅桿企業(yè)開工情況將繼續(xù)萎縮，其中江銅華北天津銅業(yè)已經(jīng)開始大規(guī)模檢修，預計檢修時間為1個月，并下調(diào)2016年產(chǎn)量2萬噸，至17萬噸。這加劇銅現(xiàn)貨市場供應壓力，持貨商于是開始大量拋貨，銅現(xiàn)貨貼水擴大至200元/噸左右，但下游企業(yè)觀望情緒較濃，僅按需采購。隨著農(nóng)歷新年來臨，下游企業(yè)將逐步放假，對銅的需求量將再次減少，銅現(xiàn)貨將繼續(xù)維持大幅貼水狀態(tài)。
　　從庫存來看，由于消費疲軟，上期所銅庫存已經(jīng)上升至3.8萬噸。倫銅現(xiàn)貨和3月期貨價格自去年12月下旬以來一直處于貼水狀態(tài)，倫銅庫存連續(xù)減少趨勢暫緩，短期有止跌回升的跡象。我們預計隨著貼水結構的變化隱性庫存將逐漸顯性化。
　　人民幣貶值暫緩，國內(nèi)銅價堅挺理由暫失我國央行維穩(wěn)人民幣中間價，自1月7日以來已經(jīng)連續(xù)5天將中間價維持在6.56。同時，央行通過離岸市場大幅購買并持有人民幣，使市場流動性大幅趨緊，以達到縮窄兩岸價差的目的，本周一離岸人民幣大漲990點，基本達到2015年年末水平。隨著人民幣大漲，國內(nèi)銅價失去堅挺的理由，走出補跌行情。我們認為如果央行繼續(xù)干預外匯市場，人民幣貶值預期沒有兌現(xiàn)，那么國內(nèi)銅價將繼續(xù)承壓。滬倫比值上漲受阻，內(nèi)強外弱格局將逐漸被打破。
　　我們的觀點是，銅價反彈格局逐漸形成，投資者在農(nóng)歷新年前應以反彈拋空為主。在操作上，可在40日均線附近做空滬銅，下方看至前期低點，不建議直接追空。另外，短期人民幣大幅貶值遭到遏制，國內(nèi)銅價堅挺局面逐漸消退，建議內(nèi)外盤套利者應逐漸轉向單邊沽空。