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　　4月12日，上海被陰雨輕霧籠罩，自貿(mào)區(qū)里的保稅物流園區(qū)內(nèi)集卡車來往如梭，倉庫邊工人正加緊裝卸，春日里一派繁忙景象透著經(jīng)濟復蘇的氣息。
　　“全球銅價看中國，中國銅價看上海”，因地理位置和交通條件優(yōu)越，大宗商品貿(mào)易集聚于此，上海自貿(mào)區(qū)成為了全球最重要的保稅銅現(xiàn)貨集中地。
　　令市場疑惑的是，近期原油、煤炭、鋼鐵價格漲瘋了，銅價卻顯遲滯。實際上，當前大宗商品普遍呈現(xiàn)庫存高、需求弱特征，預期之下為何如此反差？敢問宏觀預測專家“銅博士”，大宗商品路在何方？
　　庫存激增之謎
　　在外高橋一家外資倉儲企業(yè)外，可以看到濕漉漉的堆場里，正躺著一捆一捆的銅。但這些保稅倉庫里的銅，一直是個不解之謎，因為有些是看得見的銅（顯性庫存，即上海期貨交易所等對外披露的數(shù)據(jù)），也有些看不見的銅（隱性庫存）。
　　“3月份附近倉庫里的銅突然多了起來，外高橋保稅區(qū)這邊大概增長超過50%。”上海外高橋一位國儲倉庫內(nèi)部知情人士說。據(jù)了解，由于銅價呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的格局，吸引了銅庫存流入國內(nèi)市場。
　　由于上海自貿(mào)區(qū)成立后，外高橋保稅區(qū)更多承擔貿(mào)易服務功能，不少倉儲企業(yè)遷往了洋山。“國儲銅的情況無大變化，主要是民營和外資倉儲變化，外高橋目前估計在15萬噸左右，整個上海也增長在50%至60%之間。”該知情人士透露。這些庫存由于進出庫頻繁，并不能準確統(tǒng)計。但注冊在上海的一家銅分析機構預計，目前上海倉庫的隱性庫存可能在100萬噸左右。
　　顯性庫存方面，據(jù)上海期貨交易所4月1日披露，期晟公司、國儲天威等11家統(tǒng)計在內(nèi)的倉庫中共有32.05萬噸符合交割品質(zhì)的銅，以及14.75萬噸已制成倉單的銅，合計近46.80萬噸銅。在今年1月初，該數(shù)字僅為17萬噸左右。
　　顯性庫存激增近2倍，但上海、倫敦兩地銅價并無實質(zhì)異動。“從微漲的銅價來看，需求與往年沒有什么大的變化，很難解釋銅庫存水平的飆升。”上述國儲人士稱。
　　有色不敵黑色
　　難解釋的還有，在整個一季度，美國原油期貨價格累計上漲超過21%，焦炭期貨期貨價格累計漲幅超過23%，螺紋鋼期貨與鐵礦石期貨價格同期分別累計上漲19.73%和18.01%。，而上海銅價一季度累計漲幅甚至不足1%，倫敦銅價亦在3%左右。
　　有色不敵黑色是何故？江西一家大型銅冶煉企業(yè)相關負責人告訴商通社，一季度在預期改善情況下，受去產(chǎn)能、去庫存方面政策的助推，鐵礦石、螺紋鋼等黑色系大宗商品價格快速上漲，但有色金屬行業(yè)并沒有在去產(chǎn)能、去庫存名單之列，因此漲幅偏小。
　　“我們對銅價并不悲觀，但相對保守。”該銅企人士說，從一季度銅產(chǎn)業(yè)下游需求來看，較2015年并沒有實質(zhì)性改善。線纜、地產(chǎn)等主要用銅行業(yè)需求增長幅度非常有限，多數(shù)在0.1%至1%，且預計在供應不減的情況下，銅市場到2018年、2019年在可能慢慢有所起色。
　　致力于銅研究的中大期貨副總經(jīng)理景川表示，近期黑色商品的上漲一方面是上游的減產(chǎn)較為明顯，短期內(nèi)的供需關系發(fā)生了變化，另一方面是通脹預期增加，吸引場外資金入市，推動價格回升。
　　“銅博士”指路
　　銅價上漲趕不上原油、鐵礦石、煤炭的步伐，仍然備受關注。4月13日，上海銅期貨價格早盤在跟隨焦炭、鐵礦石等品種暴漲近4%后迅速回落。
　　“黑色品種這種漲法我看是不能持續(xù)的，后期來看，銅價的支撐能力還是大宗商品中比較強的。”上述江西銅企人士說。
　　對于銅價的上漲，景川認為，由于美元指數(shù)持續(xù)走弱，國內(nèi)銅價會相應跟進上漲，由于黑色系商品主要定價權在國內(nèi)，不易受到來自國際市場的擾動，因此資金青睞黑色，但有色品種中銅價受制于國際市場，因此弱于其他大宗商品。
　　不過，業(yè)內(nèi)人士表示，雖基本面多年來一直困擾大宗商品，但“中國因素”開始改善市場預期，供給側改革、去產(chǎn)能、去庫存亦正在逐漸修復供需失衡的矛盾，銅、鐵礦石、等大宗商品市場將走出周期底部。（完）
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