國軒高科：動力電池簽訂大單 磷酸鐵鋰出貨量望增長
2017年03月06日 9:6 2354次瀏覽 來源： 投資快報 分類： 鋰 作者： 曾朵紅
與中通客車(16.41 +1.05%,買入)簽訂13.29億訂單：公司與中通客車簽訂2017年供貨協議，中通擬向合肥國軒采購純電動客車電池系統(tǒng)，合同金額為13.29億，共5700套動力電池組。
采購訂單金額大，穩(wěn)重有升：中通為公司重要客戶，2016年公司與中通客車簽訂的供貨協議金額為10.37億，6000套電池模組。2017年公司與中通客車供貨協議金額為13.29億，同比增長28%，配套5700套模組，平均單套價格為23萬。該供貨協議金額約占2016年營業(yè)收入的28%，占比較大。
預計電池模組價格有所下降：由于2017年客車補貼下滑幅度較大，車企倒逼電池企業(yè)降低價格。從磷酸鐵鋰電池產業(yè)鏈上看，絕大部分環(huán)節(jié)價格均有所下滑，從草根調研看2017年磷酸鐵鋰電池模組價格將降至1.7-1.8元/wh，與去年均價相比，降幅將達到20%。從成本端看，四大電池材料價格均下滑，根據我們的測算，目前磷酸鐵鋰電池材料成本比去年年底降低5%左右，預計隨著上下游議價完成，上游材料還有下滑空間，成本有望進一步降低。國軒高科2016年磷酸鐵鋰毛利率高達48%，預計今年將有所下滑，但由于公司深度拓展產業(yè)鏈，在成本控制上要于行業(yè)，預計毛利率依然可以維持40%。
投資建議：預計公司磷酸鐵鋰電池出貨量將維持較穩(wěn)健增速，而去年四季度投產的2Gwh三元鋰電產能，將配套北汽EC180等潛力車型，有望帶動公司三元出貨量增長。受動力電池價格下滑影響，我們適當下調公司2016-2018年盈利預測，不考慮增發(fā)，預測凈利潤10.39/13.65/16.86億，同比增長
78%/31%/24%，EPS為1.18/1.55/1.92，對應PE分別為25.7x/19.6x/15.9x，給以公司2017年26.5倍PE，對應目標價41元，維持買入評級。
風險提示：新能源汽車（愛基,凈值,資訊）政策及產銷不達預期，公司動力電池出貨量不達預期，動力電池價格下降速度超預期。
責任編輯：周大偉
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