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　　上周清明開市后，市場對雄安新區(qū)設立的炒作預期使得金屬走勢小幅提振，滬鉛在1.75萬上方震蕩偏強。但周五午后滬鉛的突然跳水暴跌來得猝不及防，鉛價不僅跌破前期萬七關口臨近收盤更是一度跌停至16240元/噸，領跌商品盤面，且其恐慌情緒迅速蔓延至其他金屬走勢，截至收盤除滬錫較為抗跌外其余金屬無一幸免，滬鋅主力跌幅3.95%，滬鎳主力跌幅2.77%。究其暴跌原因，基本面差、下游需求持續(xù)慘淡是此次主導因素，市場恐慌情緒蔓延，空頭大舉增倉是滬鉛“黑色星期五”的直接導火索。

　　國內外庫存走勢分化
　　倫鉛庫存自3月末開始大幅持續(xù)降低，注銷倉單率已由3月中旬的35%增至55%左右，每日庫存平均減少約2500噸，總庫存量現已由前期的19萬噸左右降至17萬噸。相較于外盤庫存的持續(xù)降低，國內交易所庫存卻呈現持續(xù)增加的趨勢：截至4月7日當周，上期所鉛庫存已達7.25萬噸，較1月初的2.89萬噸增加4.36萬噸，增幅高達151%。目前國內鉛庫存已達近三年的歷史高位，市場對于鉛市基本面持續(xù)弱勢的恐慌情緒也導致了周五滬鉛暴跌行情的出現。但上周五開始庫存增量明顯放緩，已有觸頂跡象，不排除4月中下旬起庫存轉為回落的情況。因此此次大跌過后，短期鉛價或筑底企穩(wěn)于萬六上方。

　　3月精煉鉛產量環(huán)比增加10%
　　SMM調研數據顯示，3月全國原生鉛產量26.2萬噸，環(huán)比上升10.2%，同比下降8.4%。1-3月全國精煉鉛累計產量75.3萬噸，同比增加5.1%。3月的增量主要來自于工作日恢復正常，部分大型煉廠產量較2月恢復至正常水平。與此同時，也有部分煉廠停產減產，但對整體產量影響有限。展望4月，隨著鉛價持續(xù)下滑，現貨市場出貨困難，煉廠開始集中檢修，預計原生鉛產量環(huán)比將會所下降，4月產量預計小幅回落至23.3萬噸。

　　現貨窄幅波動，成交低迷
　　上周現貨鉛1#波動較小，長江有色報價基本在17450元/噸，貼水幅度在100元/噸左右，但下游需求不旺使得成交依舊清淡。周五滬期鉛暴跌發(fā)生在午后，市場來不及反應，使得現貨迅速轉為升水1000元左右。預計本周現貨價格將出現跟跌。還原鉛市場方面，上周廢電瓶鉛報價8675元/噸，還原鉛報價14400元/噸，清明節(jié)后價格均繼續(xù)回落。山東、江西等地由于環(huán)保督查冶煉廠多數停工，貨源相對偏少，對當地再生鉛價格提供些許支撐。但由于整體需求慘淡，預計本周再生鉛價格仍將維持弱勢回調走勢。

　　鉛市需求慘淡，鉛價走勢下挫
　　鉛蓄電池主要用于汽車（37.33%）及電動自行車（29.08%）。歷史數據顯示一二季度通常為鉛蓄電池需求淡季，主要由于汽車及電動車電池更換通常在氣溫較低的冬季，因為氣溫下降會導致老電池加速老化，發(fā)生啟動困難需要更換新電池，因此天氣回暖下游需求也逐步轉淡。據SMM調查顯示，清明開始蓄電池企業(yè)紛紛計劃放假停產，企業(yè)庫存持續(xù)拉高是停產的主要原因：目前多數企業(yè)電池庫存在25-30天，部分企業(yè)甚至已處于30天上方，遠高于其年同期水平。
　　蓄電池經銷商方面，雖然3、4月份為蓄電池銷售淡季，但經過一個多月的降價促銷及減少采購等措施，多數經銷商電池庫存已較2月底到3月初時段有所減量。SMM調研結果顯示，若4月各大蓄電池企業(yè)拉大電池促銷力度，經銷商將會出現一定逢低補庫需求，而企業(yè)方面，也有可能在4月下旬后期陸續(xù)恢復一定比例的鉛剛需補庫。

　　操作建議
　　總體來看，鉛市基本面持續(xù)走弱，鉛蓄電池需求淡季導致市場恐慌情緒蔓延，誘發(fā)了周五的暴跌行情。隨著進入四月末五月初，蓄電池企業(yè)及經銷商庫存逐步消耗，鉛市供給過剩情況或逐步好轉，后市鉛價或在萬六附近企穩(wěn)，繼續(xù)大跌可能性較小。