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8月滬鋁震蕩上行

倫鋁走勢(shì)疲軟

8月份，滬鋁盤(pán)面經(jīng)歷了兩輪大幅上漲，打破了此前持續(xù)了很久的震蕩局面。在旺季即將來(lái)臨之際，市場(chǎng)看多氛圍漸濃，加上天災(zāi)人禍所帶來(lái)的供給預(yù)期偏緊，主力多頭發(fā)力推動(dòng)價(jià)格上行。國(guó)際宏觀(guān)方面隨著帶來(lái)了一定的利空影響，但是影響相對(duì)短暫，在旺季炒作情緒的作用下顯得勢(shì)單力薄。倫鋁方面則截然相反，歐美經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期以及上游海德魯氧化鋁的滿(mǎn)產(chǎn)，帶來(lái)的是價(jià)格疲軟的行情。截至8月28日，滬鋁主連收盤(pán)在1.43萬(wàn)元/噸，月漲幅達(dá)2.844%；倫鋁收盤(pán)在1762.5美元/噸，月跌幅達(dá)2.03%。

8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢(shì)先抑后揚(yáng)，基本與盤(pán)面同步，整體價(jià)格明顯上漲。長(zhǎng)江有色金屬市場(chǎng)A00鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從7月底的1.39萬(wàn)元/噸，收盤(pán)在8月30日的1.43萬(wàn)元/噸，漲幅為2.73%。

另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價(jià)格走勢(shì)則非常疲軟，8月以來(lái)整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢(shì)。截至8月28日的報(bào)價(jià)在1724美元/噸，跌幅2.96%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳

9月降息是大概率事件

美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但薪資意外向好。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)16.40萬(wàn)，略微不及預(yù)期值16.50萬(wàn)，前值下修至19.30萬(wàn)。美國(guó)7月平均小時(shí)工資年率錄得3.20%，高于前值和預(yù)期值0.1個(gè)百分點(diǎn)；7月失業(yè)率持平前值3.7%，高于預(yù)期值3.6%。美國(guó)勞工部稱(chēng)，過(guò)去三個(gè)月，平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14萬(wàn)。7月專(zhuān)業(yè)商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療業(yè)、金融行業(yè)就業(yè)人數(shù)錄得增加。

另外，美國(guó)7月新屋開(kāi)工總數(shù)下降4.0%，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為119.1萬(wàn)套，不及預(yù)期的125.7萬(wàn)戶(hù)，前值為125.3萬(wàn)戶(hù)，同時(shí)，將6月份的新屋開(kāi)工數(shù)據(jù)從125.3萬(wàn)套下調(diào)到124.1萬(wàn)套。令新屋開(kāi)工總數(shù)下降的其中一個(gè)原因是熱帶風(fēng)暴“巴里”在7月中旬肆虐，令路易斯安那州的住房建筑施工中斷。另一方面，7月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)飆升8.4％至133.6萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)下2017年6月以來(lái)的最大漲幅，高于預(yù)期的127萬(wàn)戶(hù)，前值為123.2萬(wàn)戶(hù)。

日前，美聯(lián)儲(chǔ)公布的7月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，7月降息是“周期中調(diào)整”，寬松幅度的預(yù)期保持不變，對(duì)貨幣政策立場(chǎng)的調(diào)整將適當(dāng)依賴(lài)于后續(xù)數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。巴克萊和道明證券等機(jī)構(gòu)和分析師就此次會(huì)議紀(jì)要展開(kāi)評(píng)論，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部政策分歧很明顯，不能非常確定9月份能大幅降息。整體來(lái)看，9月美聯(lián)儲(chǔ)的降息依然有較大概率，預(yù)計(jì)未來(lái)美元走勢(shì)還將有所回調(diào)。

鋁及鋁材進(jìn)口上漲

氧化鋁出口慘遭腰斬

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)7月未鍛軋鋁及鋁材出口總計(jì)48.7萬(wàn)噸，較去年同期下降6.17%，環(huán)比上月下降4.51%。2019年1~7月，中國(guó)累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材346.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.2%。出口同比減少的原因主要是滬倫比持續(xù)較高，抑制出口。另外5、6月份因?yàn)榇嬖陉P(guān)稅及退稅政策落實(shí)等情況，部分產(chǎn)品搶出口，因此7月數(shù)據(jù)有所回落，預(yù)計(jì)8月由于人民幣貶值幅度加大，出口將呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

中國(guó)6月氧化鋁進(jìn)口量為5萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)4.6%，今年上半年，中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量為32萬(wàn)噸，較去年同期下降9.5%。而出口方面，變化較為明顯，6月氧化鋁出口量為3757噸，較5月的7536噸幾乎腰斬。去年氧化鋁出口高峰值可達(dá)到46萬(wàn)噸，隨后不斷下降，出口優(yōu)勢(shì)不在，截至6月份，已經(jīng)下降至2757噸，氧化鋁出口大降的主要原因還是國(guó)際上海德魯復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，預(yù)計(jì)氧化鋁出口情況將逐步回歸至常態(tài)。

電解鋁氧化鋁產(chǎn)量雙降

短期內(nèi)弱勢(shì)難改

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為298萬(wàn)噸，同比下降2.0%；1~7月原鋁產(chǎn)量2049萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.6%。7月原鋁產(chǎn)量環(huán)比微升0.2%，為單月紀(jì)錄次高，最高紀(jì)錄為去年12月錄得的305萬(wàn)噸，但同比下降2%。7月日均原鋁產(chǎn)量約為9.6萬(wàn)噸，低于6月創(chuàng)紀(jì)錄的9.9萬(wàn)噸。據(jù)悉，中國(guó)7月原鋁日均產(chǎn)量環(huán)比減少，東北地區(qū)一大型鋁冶煉企業(yè)據(jù)報(bào)關(guān)停，抵消了其他地區(qū)的增產(chǎn)影響。另外，近期發(fā)生的一系列天災(zāi)人禍?zhǔn)录矊⒂绊懺X產(chǎn)量，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月電解鋁產(chǎn)量還將保持同環(huán)比微幅甚至負(fù)增長(zhǎng)的局面。

2019年二季度以來(lái)，氧化鋁價(jià)格經(jīng)歷了低位爬升然后在高位又迅速下跌的過(guò)程。此前，氧化鋁產(chǎn)能的關(guān)停整頓仿佛還在昨天，而今，隨著復(fù)產(chǎn)以及新產(chǎn)能的投產(chǎn)已經(jīng)使得氧化鋁產(chǎn)量屢屢上漲。中國(guó)6月氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.4%至641萬(wàn)噸，創(chuàng)出了2017年5月以來(lái)的新高。隨著海德魯?shù)膹?fù)產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格從7月開(kāi)始也是一瀉千里，氧化鋁產(chǎn)量在7月也大幅下降，恢復(fù)到正常水平，中國(guó)7月氧化鋁產(chǎn)量622.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.9%，環(huán)比下降2.99%。預(yù)計(jì)隨著價(jià)格的下行，氧化鋁產(chǎn)能釋放將有所放緩，未來(lái)氧化鋁產(chǎn)量還將有所回落。

電解鋁、氧化鋁開(kāi)工率持續(xù)上漲

從阿拉丁的數(shù)據(jù)來(lái)看，電解鋁總產(chǎn)能從去年12月開(kāi)始有了大幅縮水，但是進(jìn)入2019年，總產(chǎn)能以及在產(chǎn)產(chǎn)能又開(kāi)始呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。這也說(shuō)明去年底，電解鋁行業(yè)虧損所帶來(lái)的大面積去產(chǎn)能，停掉的大多是已關(guān)停產(chǎn)能，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能并沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。另外，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，今年內(nèi)總產(chǎn)能依然將保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而近期電解鋁的開(kāi)工率漲勢(shì)也非常明顯。在成本端氧化鋁價(jià)格不斷下行后，目前電解鋁廠(chǎng)還保有微利，因此，電解鋁開(kāi)工率預(yù)計(jì)將維持高位運(yùn)行。

從百川資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，截至8月29日，中國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能4794萬(wàn)噸，開(kāi)工3519.05萬(wàn)噸，開(kāi)工率73.40%。截至8月29日，今年中國(guó)電解鋁已減產(chǎn)量225.8萬(wàn)噸，已確定待減產(chǎn)量為20萬(wàn)噸。截至8月29日，2019年，中國(guó)電解鋁待復(fù)產(chǎn)規(guī)模涉156.3萬(wàn)噸，已復(fù)產(chǎn)38.5萬(wàn)噸，待復(fù)產(chǎn)117.8萬(wàn)噸。截至8月29日，今年中國(guó)電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能361.55萬(wàn)噸，已投產(chǎn)138.8萬(wàn)噸，新產(chǎn)能待投產(chǎn)222.75萬(wàn)噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能90萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)109萬(wàn)噸，預(yù)期年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)237.8萬(wàn)噸。

目前，氧化鋁價(jià)格依然在持續(xù)下行趨勢(shì)中，但是速度有所放緩。由于價(jià)格過(guò)低所造成的成本倒掛以及環(huán)保、上游供給不足等原因，已經(jīng)有不少氧化鋁企業(yè)傳出減產(chǎn)消息。預(yù)計(jì)供應(yīng)不久將要有所收縮，屆時(shí)氧化鋁價(jià)格或?qū)⒂兴蠓€(wěn)甚至反彈。氧化鋁價(jià)格何時(shí)扭轉(zhuǎn)局面仍需觀(guān)察氧化鋁企業(yè)的減產(chǎn)幅度以及電解鋁企業(yè)新投產(chǎn)的進(jìn)度如何。

滬鋁去庫(kù)存周期結(jié)束

從近期情況來(lái)看，上期所鋁庫(kù)存以及倫鋁庫(kù)存依然保持下降趨勢(shì)，只是降幅有所放緩。但是從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨十二地鋁錠庫(kù)存從7月底開(kāi)始基本終止了此前的持續(xù)下降趨勢(shì)，開(kāi)始止跌企穩(wěn)震蕩運(yùn)行。8月底庫(kù)存基本和7月底所差無(wú)幾。這也表明了此前一直持續(xù)了4個(gè)月的去庫(kù)存周期暫告一段落，未來(lái)庫(kù)存或?qū)⒊掷m(xù)震蕩一段時(shí)間。

房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))34.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%，增速比1~6月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，7月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))增長(zhǎng)0.43%。其中，民間固定資產(chǎn)投資21.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%，增速比1~6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資9784億元，同比下降1.2%，降幅比1~6月份增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資11.77萬(wàn)億元，增長(zhǎng)3.4%，增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資22.14萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.0%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.8%，增速比1~6月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)27.4%，增速提高5.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)3.3%，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資與去年同期持平，1~6月份為下降0.5%。

第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長(zhǎng)3.8%，增速比1~6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資下降0.3%，1~6月份為增長(zhǎng)1.1%；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)0.1%，1~6月份為下降0.3%；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)6.9%，增速回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)12.7%，增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。

2019年7月，全國(guó)鋁材產(chǎn)量為425.1萬(wàn)噸，同比下降5.3%。2019年1~7月，全國(guó)鋁材產(chǎn)量為2977.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%。整體來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展仍屬于較為平穩(wěn)的階段，去年高速增長(zhǎng)的房屋新開(kāi)工面積今年以來(lái)有所放緩，但是房屋施工面積增速較快，因此未來(lái)對(duì)于鋁材的需求也將持續(xù)釋放。

汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比降幅有所收窄

最新數(shù)據(jù)顯示，2019年7月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成180.0萬(wàn)輛和180.8萬(wàn)輛，比上月分別下降5%和12.1%，比上年同期分別下降11.9%和4.3%。1~7月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1393.3萬(wàn)輛和1413.2萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上年同期分別下降13.5%和11.4%。從數(shù)據(jù)上看，1~7月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量降幅比1~6月有所收窄，雖然仍然在以?xún)晌粩?shù)的降幅同比下滑，但是隨著7月1日國(guó)家購(gòu)置稅新政的正式實(shí)施，以及部分地區(qū)“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)的正式切換，消費(fèi)動(dòng)能或?qū)⒂兴纳?，將為下半年市?chǎng)需求改善帶來(lái)積極因素。預(yù)計(jì)三、四季度，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將有望小幅回暖。

車(chē)輪轂上游鋁合金產(chǎn)量情況近期漲勢(shì)迅猛，從往年的數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度都是合金產(chǎn)量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。這也說(shuō)明了今年的需求狀況雖然依然不佳，但是旺季即將來(lái)臨的提振還是存在的。隨著汽車(chē)行業(yè)小幅回暖的趨勢(shì)，合金制造需求也將有所增長(zhǎng)。

后市展望

8月以來(lái)，滬鋁打破了此前持續(xù)了很久的震蕩整理局面開(kāi)始發(fā)力上攻。兩波漲勢(shì)都是借力突發(fā)事件的刺激，第一次是臺(tái)風(fēng)“利奇馬”給山東濱州地區(qū)的電解鋁龍頭企業(yè)帶來(lái)了內(nèi)澇，致使50余萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。第二次是新疆某鋁廠(chǎng)突發(fā)事故引起爆炸，也關(guān)停了50萬(wàn)噸的產(chǎn)能。在這兩起事件的刺激下，滬鋁盤(pán)面大量增倉(cāng)上行，漲幅也達(dá)到了近期新高。從基本面來(lái)看，鋁錠社會(huì)庫(kù)存也基本終止了去庫(kù)存周期，開(kāi)始了震蕩整理的階段。在價(jià)格不斷走高的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)中間商接貨較為積極，上游出貨意愿強(qiáng)烈，下游終端用戶(hù)則持保留態(tài)度，多以剛需采購(gòu)為主。隨著旺季即將到來(lái)，各用鋁企業(yè)的提前備貨也在不斷展開(kāi)，因此，盤(pán)面上買(mǎi)保賣(mài)保也較為積極，持倉(cāng)量不斷擴(kuò)大。

（作者單位：方正中期）