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鉛礦供應回升

鉛礦加工費逐漸上漲

2018年以來，全球鉛礦供應開始緩慢增長，從全球范圍來看，鉛精礦最短缺的時候已經(jīng)過去。今年上半年，由于銀漫礦業(yè)礦難等因素，導致鉛礦釋放略有受限。下半年環(huán)保因素影響減弱，加上鉛鋅礦山季節(jié)性的增加，以及鉛礦進口量的大幅回升。因此，7月以來，國內(nèi)鉛礦供應態(tài)勢進一步充裕，國內(nèi)鉛礦加工費逐漸抬升，河南、內(nèi)蒙古、湖南、云南和廣西等地區(qū)均出現(xiàn)不同程度的上調(diào)。至9月中旬，國內(nèi)鉛礦加工費、進口鉛礦加工費分別提高至1750元~2050元/噸、60美元~80美元/干噸。鉛礦加工費的上漲，有利于鉛冶煉利潤的維持和擴升，從而對鉛冶煉的持續(xù)生產(chǎn)形成支撐。

高冶煉利潤將推升鉛供應釋放環(huán)保影響有望溫和化原生鉛產(chǎn)出穩(wěn)中小幅抬升

從三季度國內(nèi)原生鉛產(chǎn)出來看，7月份延續(xù)6月的相對低位，主要因原生鉛集中檢修所影響，包括了河南豫光、河南岷山、廣西南方、西部礦業(yè)、山東恒邦等企業(yè)。同時5月份以來，鉛價持續(xù)低位盤整了2個多月，也限制了整體開工的積極性。

8月份開始，原生鉛產(chǎn)出逐步抬升，主要因7月檢修的結束，以及鉛價反彈也對冶煉企業(yè)開工形成提振。同時，云南馳宏廢電瓶處理線投產(chǎn)，電解鉛產(chǎn)出有所釋放。不過，河南、江西部分冶煉企設備出現(xiàn)故障，因此，8月原生鉛產(chǎn)出略低于預期。對于9月份，原生鉛產(chǎn)出預計維持平穩(wěn)。河南豫光、云南蒙自等企業(yè)進行檢修。與此同時，湖南水口山、河南岷山等企業(yè)也進一步恢復生產(chǎn)，加上云南馳宏也進一步提升產(chǎn)出。

對于四季度，預計原生鉛冶煉產(chǎn)出有小幅提升空間。一方面，三季度國內(nèi)鉛礦加工費逐漸上調(diào)，9月初以來河南、內(nèi)蒙古、廣西、湖南等多個地區(qū)的鉛礦加工費已經(jīng)分別上調(diào)了50元~200元/噸不等；同時，進口鉛礦加工費也上漲至60美元~80美元/干噸。疊加7月下半月鉛價持續(xù)反彈，推動了鉛冶煉利潤的提升。故鉛冶煉生產(chǎn)利潤空間可觀，冶煉生產(chǎn)積極性較高。另一方面，今年國內(nèi)原生鉛運行產(chǎn)能有所下調(diào)，限制了原生鉛產(chǎn)出的釋放空間。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月，國內(nèi)原生鉛累計產(chǎn)出量為195.2萬噸，較去年同期小幅增長2.4%，即增加4.6萬噸。2018年國內(nèi)原生鉛產(chǎn)出為300萬噸左右，預計2019年產(chǎn)出量將小幅上調(diào)至308萬噸左右。

三季度再生鉛釋放不及預期，四季度供應有望增長2018年以來，國內(nèi)再生鉛產(chǎn)能開始集中釋放。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年廢電瓶處理能力增加100萬噸，2019年進一步增加122萬噸，2018年和2019年再生鉛產(chǎn)能分別提升了64 萬噸和75萬噸。今年以來，安徽華鑫階段性復產(chǎn)，華鉑一期和河南金利的新產(chǎn)線已投產(chǎn)運行。9月份之后，天津東邦、安徽超威、太和縣大華等生產(chǎn)線也有望進入投產(chǎn)。

但三季度國內(nèi)再生鉛產(chǎn)出不及預期。主要為兩方面原因所限制。其一，鉛價持續(xù)低迷，5月份以來，持續(xù)低位盤整，至7月下半月鉛價才開始企穩(wěn)反彈；加上廢電瓶價格相對堅挺，因此，6、7月份再生鉛冶煉基本為虧損狀態(tài)，導致冶煉企業(yè)生產(chǎn)意愿明顯下降。其二，8月份以來，再生鉛冶煉利潤恢復，再生鉛冶煉生產(chǎn)意愿上漲，持證的再生鉛企業(yè)基本上調(diào)了開工率。但由于廢電瓶為危廢品，環(huán)保因素導致未持證的再生鉛企業(yè)的原料供應受限。

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，國內(nèi)再生鉛持證企業(yè)產(chǎn)量累計為118.4萬噸，較去年同期大幅增長近24萬噸?？偟膩砜矗M管7、8月再生鉛開工回升幅度略低于預期，但今年整體再生鉛持證企業(yè)開工回升空間較為可觀。對于四季度，9月中旬再生鉛冶煉利潤已抬升至將近1000元/噸的相對高位；同時，隨著國家對廢電瓶供應體系的進一步推進，廢電瓶供應瓶頸在緩慢打破；加上再生鉛產(chǎn)能的進一步投放，預計四季度持證企業(yè)的再生鉛產(chǎn)出有望延續(xù)增加態(tài)勢。

此外，受政策導向限制，預計今年再生鉛非持證企業(yè)的產(chǎn)出將進一步小幅收縮。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年再生鉛非持證企業(yè)的產(chǎn)出量為20萬噸，預計今年將進一步小幅收縮至14萬~15萬噸左右。

因此，2019年國內(nèi)再生鉛產(chǎn)出估計較2018年有進一步增長的空間，預計從2018年約240萬噸的水平，繼續(xù)提升至265萬噸附近。

環(huán)保影響有望溫和化

今年以來，環(huán)保因素主要從兩個方面對鉛供應形成影響。

一方面，加強對國內(nèi)廢電瓶回收體系的推進。1月份，生態(tài)部、交通部聯(lián)合發(fā)布了《鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)集中收集和跨區(qū)域轉(zhuǎn)運制度試點工作方案》；4月份，國家標準委正式發(fā)布鉛酸電池回收標準準，并于10月1日起實施。廢電瓶回收體系的推進和完善，對持證再生鉛企業(yè)的生產(chǎn)提供較好的原料供應保障，同時也壓制了未持證企業(yè)的生產(chǎn)空間。近兩年，再生鉛產(chǎn)能的集中投放，廢電瓶回收體系的規(guī)范完善后，有利于再生鉛整體產(chǎn)出的逐步釋放。

另一方面，環(huán)保督察對鉛冶煉和中小型規(guī)模的鉛蓄電池生產(chǎn)均形成影響和限制。主要為5月份環(huán)保督察“回頭看”，以及7月份第一批中央生態(tài)環(huán)境保護督察啟動，從而主要對相應地區(qū)的中小型再生鉛冶煉生產(chǎn)和中小型規(guī)模的鉛蓄電池生產(chǎn)形成一定的影響。截至9月中旬，今年環(huán)保因素的影響范圍和影響幅度較前兩年相對緩和。

此外，市場對于新中國成立70周年國慶慶?；顒拥沫h(huán)保限產(chǎn)預期較高。9月初，河南濟源已出臺限排通知，要求企業(yè)污染排放指標在8月份平均日均值的基礎上限排10%。9月24日，生態(tài)環(huán)境部向北京、天津、河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南?。ㄊ校┤嗣裾l(fā)函，通報空氣質(zhì)量預測預報信息，要求各地根據(jù)實際情況，及時啟動相應級別預警，切實落實各項減排措施等。直至9月25日河南當?shù)亻_始限產(chǎn)30%產(chǎn)能。此外，安徽、河北等地區(qū)于國慶節(jié)前也實施了環(huán)保限產(chǎn)動作，但整體限產(chǎn)力度相對溫和。因此，由于空氣狀況尚好，國慶節(jié)前的環(huán)保限產(chǎn)兌現(xiàn)力度低于之前預期。

冬季北方天氣一般將轉(zhuǎn)差。但經(jīng)過近幾年的環(huán)保整改后，企業(yè)環(huán)保設施配套提高，整體環(huán)境狀況已經(jīng)明顯改善，預計今年冬季霧霾天氣發(fā)生情況有望減弱。加上環(huán)保整改禁止“一刀切”行為，經(jīng)濟穩(wěn)增長下，今年以來環(huán)保限制措施相對溫和。預計今年四季度環(huán)保因素的影響或相對有限。

三季度電動車電池消費回暖超預期，四季度將再度弱化國內(nèi)初端消費表現(xiàn)偏弱，季節(jié)性旺季特征弱化

今年以來， 1~4月份國內(nèi)蓄電池開工同比穩(wěn)中略弱。而5~6月份蓄電池企業(yè)一般為了沖刺年中財報，開工率往往季節(jié)性有所回升，但今年5、6月份開工進一步轉(zhuǎn)弱，年中財報沖刺預期落空，也顯示了季節(jié)性旺季明顯弱化，需求持續(xù)疲弱。

從不同類型的蓄電池企業(yè)來看，起動型和動力型電池企業(yè)的開工率均顯現(xiàn)為同比穩(wěn)中趨弱的態(tài)勢，且5~6月均未呈現(xiàn)季節(jié)性走強的特征。表明了終端下游汽車行業(yè)和電動車行業(yè)消費持續(xù)萎縮。相對而言，今年以來，固定型蓄電池企業(yè)的開工情況表現(xiàn)略好，受移動基站增長的一定推動。但由于政策的限制，未來基站對鉛蓄電池消費的進一步拉動空間難以樂觀期待。

從往年來看，四季度電池開工一般也表現(xiàn)為季節(jié)性回升的態(tài)勢。從今年來看，四季度電池置換型需求季節(jié)性仍有望呈現(xiàn)一定的回升，但整體新增需求的下滑，或?qū)褐萍竟?jié)性旺季特征的表現(xiàn)。

三季度電動車電池消費回暖略超預期，9月后消費旺季已不再7月中旬開始，隨著電動車電池的首次提價，消費旺季正式確定。之后電動車電池消費逐步回暖，并持續(xù)至9月初。從此輪的消費旺季來看，表現(xiàn)略好于預期。主要為5、6月份的傳統(tǒng)消費旺季未出現(xiàn)，消費部分后推。往年為了沖刺年中財報，5、6月電動車電池企業(yè)一般進行提產(chǎn)動作。但今年春節(jié)后，在新行業(yè)政策沖擊下，消費持續(xù)低迷，5、6月開工始終難有起色。這使得經(jīng)銷商、鉛蓄電池企業(yè)等在上半年期間持續(xù)去庫。故三季度下游消費季節(jié)性回暖，并帶動整體產(chǎn)業(yè)鏈補庫需求的回升，消費旺季表現(xiàn)尚可。但相對于往年旺季期間，蓄電池企業(yè)出現(xiàn)斷貨、排單生產(chǎn)等情況，今年的旺季表現(xiàn)略溫和。從9月中旬之后，電動車電池消費旺季不再，轉(zhuǎn)入了消費淡季。

此外，從電動車行業(yè)本身的發(fā)展來看，一方面，本身行業(yè)發(fā)展已經(jīng)逐漸進入飽和階段。另一方面，新國標對電動車產(chǎn)銷形成了不利的沖擊?！峨妱幼孕熊嚢踩夹g規(guī)范》于2018年先試行后，2019年4月15日正式實施。同時，《電動摩托車和電動輕便摩托車通用技術條件》于2019年4月1日起實施。新政策對于電動自行車的產(chǎn)銷形成了沖擊，加上2017年市場已部分提前透支消費。因此，2018年電動自行車產(chǎn)量大幅下挫后， 2019年上半年，產(chǎn)出仍延續(xù)負增長態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月國內(nèi)電動自行車累計產(chǎn)量為1519.8萬輛，累計同比下降4.9%。

因此，在電動車行業(yè)產(chǎn)銷萎縮的背景下，隨著9月中旬電動車電池消費的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，消費將再度陷入低迷中，且淡季特征或再度凸顯。

基站迅速增長，但政策導向不支持采用鉛蓄電池2019年，中國“5G”的發(fā)展成為市場關注焦點。從5G的發(fā)展進程來看，2018年底5G臨時牌照發(fā)放，2019年預商用，2020年正式商用。從2018~2019年移動通信基站設備產(chǎn)量來看，受益于4G的進一步普及推廣，以及5G行業(yè)的迅速開展，其產(chǎn)量快速增長。截至6月份，移動通信基站設備累計產(chǎn)量為2.88億信道，累計同比大幅增長98.8%。因此，2019年新基站對于電池的需求將增加。但實際來看，基站設備大幅增長下，鉛蓄電池卻未能實際受益。主要因為，政策導向下，2018年中國鐵塔停止采購（新）鉛酸電池，2019年停止采購替換電池。這顯示鉛蓄電池的應用與通信基站行業(yè)的發(fā)展失之交臂。因此，今年以來，基站的鉛蓄電池消費并未能體現(xiàn)出亮點的機會。

汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下行，啟動電池消費回暖需等待年末置換需求體現(xiàn)全球汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，自2018年以來，國內(nèi)汽車行業(yè)也走向下坡路。國內(nèi)汽車產(chǎn)銷自2018年7月開始收縮，至今年8月份仍延續(xù)同比下滑趨勢。

今年以來，逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺，但汽車行業(yè)低迷態(tài)勢未改。今年四季度，整體經(jīng)濟下行壓力仍然明顯，預計四季度汽車產(chǎn)銷低迷態(tài)勢難改。不過，由于去年7月之后汽車產(chǎn)銷量基數(shù)較低，今年7、8月產(chǎn)銷負增長態(tài)勢已開始小幅收窄，預計今年后期同比下滑幅度將繼續(xù)收窄。

四季度，汽車產(chǎn)銷環(huán)比將呈現(xiàn)的季節(jié)性增長態(tài)勢，從而對汽車電池新增需求形成一定的剛性增長。此外，年底氣溫下降，汽車置換型需求有回升的可能，但回升的幅度需關注今年年底天氣的具體表現(xiàn)。

從汽車起動電池的開工來看，今年以來，受到汽車產(chǎn)銷低迷的影響，汽車啟動電池的開工同比上處于偏低態(tài)勢。不過，8月份汽車啟動電池開工環(huán)比上調(diào)，主要為考慮國慶節(jié)前及期間將限產(chǎn)，提前增產(chǎn)備庫。這將部分透支9、10月開工。

綜上，由于今年后期汽車產(chǎn)銷或持續(xù)低迷，加上8月份汽車啟動電池開工有一定的提前透支，預計四季度啟動電池開工同比表現(xiàn)仍難有起色。此外，汽車啟動電池置換型需求季節(jié)性回暖需等待至年末，需關注寒冷天氣的表現(xiàn)情況。

全球經(jīng)濟增長放緩&中美貿(mào)易不確定性，出口形勢不佳由于全球經(jīng)濟增長放緩，海外訂單下滑，2019年以來,國內(nèi)鉛蓄電池出口形勢不佳。1~7月鉛蓄電池出口量累計為0.95億個，累計同比下降12.4%。

此外，中美貿(mào)易關系不確定性對鉛蓄電池出口也形成了不利影響。美國自6月1日起對中國鉛蓄電池類征收25%的關稅，對鉛蓄電池出口也形成了沖擊。美國占國內(nèi)起動用鉛酸蓄電池出口目的地第一位，占其出口量的7%；美國占其它鉛酸蓄電池出口目的地的第二位，占其出口量15%。因此，6月份之后，出口至美國的鉛蓄電池量也進一步萎縮。

預計今年四季度，基于全球經(jīng)濟形勢仍然不樂觀，中美貿(mào)易關系將反復延續(xù)，鉛蓄電池出口仍將難有改善的可能。

三季度鉛錠庫存去化

四季度可能再度累積

由于供需的轉(zhuǎn)弱，今年1~7月以來，鉛錠庫存整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢，整體鉛錠庫存水平也呈現(xiàn)了一定的抬升。8月份開始，環(huán)保督察導致鉛供應尤其是再生鉛供應回升不及預期，加上電動車消費進一步回暖，再生精鉛報價對電解鉛報價從貼水逐漸轉(zhuǎn)為基本平水附近。因此，市場采購偏向原生鉛，從而推動鉛錠庫存迅速去化。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，至9月12日，國內(nèi)五地鉛錠社會庫存量為2.74萬噸。

隨著9月份再生鉛供應回升節(jié)奏加快，再生鉛冶煉利潤較為豐厚，但電動車電池消費開始轉(zhuǎn)淡，再生鉛企業(yè)開始向下游讓利，因此，再生精鉛對電解精鉛再度轉(zhuǎn)為貼水報價，市場采購再度部分偏向再生精鉛。故9月下半月鉛錠庫存去化開始放緩。

對于四季度，10~11月鉛供應尤其是再生鉛供應進一步提升的節(jié)奏有望加快，而電池消費或再陷低迷，鉛錠庫存再度累積的概率加大。11月末~12月，隨著冶煉利潤的可能下調(diào)，鉛供應增長放緩，加上汽車電池置換型消費有望季節(jié)性回升，鉛錠庫存累積幅度或減弱，并有可能再度小幅去化。（作者單位：中信期貨）