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近期鎳價穩(wěn)中向上，在前邊的報告中我們有提到，主要原因是來自宏觀的提振以及有色系中鎳價的補漲作用推動。近期下游不銹鋼呈現(xiàn)出上市以來的首次直線上漲態(tài)勢，鎳產業(yè)鏈呈現(xiàn)出一定的變化，主要集中在以下幾點。

一、國內鎳礦持續(xù)緊漲，前期菲律賓雨季結束后補給國內鎳礦預期落空。

最新?lián)ｊP數(shù)據(jù)顯示，2020年7月，中國鎳礦進口總量為490.32萬噸，環(huán)比增幅41.9%；同比降幅9.56%。其中菲律賓進口鎳礦量439.46萬噸，環(huán)比增幅42.9%，同比上漲18.1%。印尼仍有11.98萬噸鎳礦報關。2020年1-7月，中國累計進口鎳礦1730.14萬噸，同比下降33.72%。

我們在去年印尼發(fā)布鎳礦禁令時曾經評估過2020年國內鎳礦缺口數(shù)據(jù)，結合這半年的進口情況來看，總結出國內鎳礦供應情況有以下幾點：

1. 疫情在菲律賓雨季結束初期確實影響了鎳礦出口情況，造成到目前為止累計進口量都比預期要差；

2. 結合印尼鎳鐵項目運行情況，當前很多新上馬項目產能產量尚未達產，使得進口鎳鐵量低于市場預期，無法很好的彌補國內的供應缺口，這也就是我們在年初報告中一再提到的時間錯配情況，發(fā)生的比預期晚，時間錯配導致市場的關注焦點更多的集中在礦端的緊缺而忽視了未來印尼鎳鐵對國內的補給作用；

3. 8-10月份在排除其他干擾因素的背景下，菲律賓還將繼續(xù)大量出礦，根據(jù)我們的初步評估，雨季到來之前的未來三個月來自菲律賓的累計進口量應該在1300萬噸到1450萬噸之間，11-12月份我們參考往年菲律賓出礦情況，每個月進口量在200萬噸上下，也就是說年內來自菲律賓的鎳礦量在3430萬噸到3580萬噸之間，這與2014年印尼禁礦期間菲律賓出礦情況相比基本持平。

二、三季度印尼新增產能未能有效補給國內需求

前期我們多次提到印尼方面的新增產能的釋放，年內幾個月我國鎳鐵進口量也有明顯提升，但是由于國內不銹鋼產量持續(xù)增加，導致鎳鐵需求勢頭較強，國內下降的鎳鐵產量無法通過新增的印尼進口鎳鐵量完全彌補。從國內鎳鐵庫存變動情況來看，7月份國內鎳鐵庫存降至近些年來的低位，鎳鐵呈現(xiàn)出偏緊狀況。印尼方面新增產能在四季度將逐漸達產，屆時對國內的補給作用將會加大。

三、經濟內循環(huán)，下游不銹鋼消費超預期

近期不銹鋼表現(xiàn)出乎預期，傳統(tǒng)消費淡季初期不銹鋼產量逐漸攀升，同時海外訂單受到影響，市場曾一度預期不銹鋼將出現(xiàn)累庫，然而截止目前，國內產量持續(xù)放量，年內前七個月累計產量已經超過去年同期，尤其是300系產量漲幅明顯，但無錫佛山兩地社會卻庫存并未出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，國內不銹鋼表觀消費量維持在較高水平。據(jù)了解，在目前的市場格局中看漲情緒依舊較高，給了下游備貨動力，后續(xù)不銹鋼補庫拉漲價格仍然可以期待。

四、原料短缺帶來成本支撐

今年二季度以來受到鎳礦偏緊影響，礦價持續(xù)上漲，截止目前1.5%鎳礦CIF報價已經從36.5美金上漲至當前的54美金，漲幅近百分之五十，這使得初期未上漲的鎳鐵生產企業(yè)壓力較大，而后隨著電解鎳上漲鎳鐵價格開始上移，目前國內鎳鐵企業(yè)利潤得到有效修復；同時不銹鋼價格持續(xù)上漲也使得鋼廠的營收以及利潤有了較好的表現(xiàn)。整體看上半年在國內礦緊缺的背景下整個產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)利潤重新分配，由去年的集中在冶煉端，分別向上游和下游進行了利潤修復，使得整個產業(yè)鏈實體運行更加健康。

總體看，國內缺礦與印尼鎳鐵未能及時補給的時間錯配給了鎳價這次上漲的動力，短期內整個產業(yè)鏈勢頭較好疊加宏觀層面的利好，我們認為鎳價表現(xiàn)較強的概率較大。下一個時間節(jié)點恐怕要等到四季度，也就是我們前文中提得到的下游補庫完成，印尼新增產能達產后有效補給國內鎳鐵的需求的時間節(jié)點。