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5月底，錫價經歷了一次先跌后漲的“過山車”行情。究其原因，是緬甸佤邦礦區(qū)復產情況的變化給市場情緒帶來的影響。從目前的情況來看，緬甸佤邦錫礦復產并不順利，精煉錫原料供應繼續(xù)緊張，錫價短期難以下跌，如果有突發(fā)的利好消息出現(xiàn)，錫價可能會快速上沖至27萬元/噸一線。

上期所錫庫存走勢

Wind，廣州金控期貨

供應：緬甸佤邦復產困難

今年年初，緬甸佤邦礦區(qū)復產的消息便在市場上廣為流傳，但直至4月中下旬，緬甸佤邦允許錫礦復產的文件才流出。5月底，因市場傳聞緬甸佤邦已經開始復工，滬錫主連合約價格快速下跌。但從6月4日開始，錫價快速拉漲，并迅速收復跌幅，主要原因在于緬甸佤邦礦區(qū)硐口修復進度滯后，目前計劃復工的礦硐中，巷道修復完成率不足50%，現(xiàn)場清理工作仍存在阻礙。另外，就礦商而言，關鍵物資成本激增，如炸藥、選礦藥劑等核心采礦與選礦物資采購成本同比大幅上漲，制約了緬甸佤邦錫礦復產。預計短期內緬甸佤邦錫礦復產依然比較困難，錫價下方存在較強支撐。

加工費方面，截至6月17日，云南、江西錫精礦加工費分別為12000元/噸、8000元/噸。從加工費走勢上看，呈現(xiàn)震蕩下行特點，反映出目前國內錫礦供應緊張。如果佤邦復產延遲，預計國內錫礦加工費將進一步下行，屆時，原材料對于錫價的支撐作用將加強。

精煉錫產量方面，緬甸佤邦復工不暢也制約了國內精煉錫的供應。據安泰科數(shù)據，5月，樣本企業(yè)精錫總產量為18149噸，環(huán)比下降3.4%，同比增長4.6%。1—5月，國內樣本企業(yè)共生產精錫8.9萬噸，同比增長6.6%，增速較慢。安泰科表示，受緬甸佤邦錫礦復產不及預期以及加工費低迷的影響，5月，原料偏緊問題傳導至冶煉企業(yè)，多家冶煉企業(yè)出現(xiàn)減產的情況。當前，地區(qū)性缺料現(xiàn)象主要體現(xiàn)在云南、廣西、江西和安徽地區(qū)。

今年上半年，不但緬甸佤邦錫礦對錫價造成影響，剛果(金)比西耶（Bisie）錫礦因武裝沖突于今年3月暫停開采，也使錫價大幅走強。就錫礦全球供應而言，經過多年開采，目前，全球錫資源儲量已經面臨枯竭，全球錫資源靜態(tài)開采年限或不足15年。因此，從中長期來看，錫價下方空間可能比較有限。

需求：錫化工表現(xiàn)一般

但錫焊料表現(xiàn)良好

國內錫精礦加工費走勢

資料來源:SMM，廣州金控期貨

錫化工領域約到精煉錫總消費20%。精煉錫是生產PVC的重要原材料，而PVC又和房地產密切相關。從最新的房地產數(shù)據來看，1—5月，新建商品房銷售面積35315萬平方米，同比下降2.9%；房屋竣工面積18385萬平方米，下降17.3%，其中，住宅竣工面積13337萬平方米，下降17.6%。房地產市場表現(xiàn)一般，利空PVC消費，進而利空精煉錫的需求。

錫焊料領域約占精煉錫總消費40%。錫焊料廣泛用于生產電子元器件，應用在消費電子、計算機、汽車等行業(yè)。就電子元器件而言，隨著半導體產業(yè)逐步復蘇，相關消費有望得到提振。汽車方面，今年，汽車以舊換新政策延續(xù)，汽車市場表現(xiàn)良好。1—5月，汽車產銷量分別完成1282.6萬輛和1274.8萬輛，同比分別增長12.7%和10.9%。值得注意的是，新能源汽車產銷依然維持較高增速。1—5月，我國新能源汽車產銷快速增長，分別完成569.9萬輛和560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44%。另外，光伏行業(yè)的蓬勃發(fā)展也拉動了錫焊料的需求。據SMM統(tǒng)計，5月，我國國內光伏組件產量為49.93GW，維持在較高水平。新能源產業(yè)的蓬勃發(fā)展，提振了精煉錫的消費。

就需求而言，目前，錫化工消費表現(xiàn)平平，而錫焊料消費表現(xiàn)良好，由于錫焊料消費占比高于錫化工，目前，精煉錫整體消費表現(xiàn)尚可。

從庫存情況來看，截至6月18日，上期所錫庫存為6574噸，處于近3年同期最低位。目前，庫存在持續(xù)下降，表明當前錫供需基本面較好。

綜上所述，緬甸佤邦礦山復產困難，錫礦供應持續(xù)緊張，這依然是支撐錫價的主要因素，庫存持續(xù)下降也使精煉錫基本面愈發(fā)利多。預計短期內，錫價難以下跌，如果有突發(fā)的利好消息出現(xiàn)，錫價可能會快速上沖至27萬元/噸一線。

（作者單位：廣金期貨）