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2024—2025年電解鋁行業(yè)利潤變化

2024—2025年電解鋁月度產量變化

7月，電解鋁社會庫存去庫進程受阻，已進入累庫階段。盡管企業(yè)鋁水使用比例高于去年同期，鋁廠鑄錠量減少，鋁終端消費整體保持穩(wěn)健，但當前庫存水平仍較去年同期低約40%。展望后市，預計鋁廠鑄錠量將小幅增加，而下游需求短期內延續(xù)弱勢，電解鋁社會庫存或將持續(xù)累積。

6月底鋁庫存低于去年同期

6月下旬，國內電解鋁社會庫存結束自3月以來的去庫態(tài)勢，首次顯現(xiàn)累庫趨勢。據富寶資訊數據，截至6月26日，國內電解鋁社會庫存為42.4萬噸，較3月初減少40萬噸，下降48.54%；較去年同期減少27.7萬噸，同比下降39.51%。分地區(qū)來看，上海電解鋁庫存增加2.8萬噸，至5.3萬噸；廣東電解鋁庫存減少11.5萬噸，至15.1萬噸；江蘇電解鋁庫存減少21.9萬噸，至10.6萬噸；浙江電解鋁庫存增加0.2萬噸，至4.7萬噸；河南電解鋁庫存減少9.6萬噸，至6.7萬噸。

7月，電解鋁庫存呈現(xiàn)反復波動。截至7月24日，電解鋁社會庫存增加至45.1萬噸，較3月初減少37.3萬噸，下降45.27%；較去年同期減少27.2萬噸，下降37.62%。展望8月，預計庫存將整體延續(xù)累庫趨勢，主要受國內鋁供應穩(wěn)定、進口充足及淡季需求走弱等多重因素影響。

鋁廠產能利用率維持高位

供應保持平穩(wěn)

得益于行業(yè)利潤可觀，鋁廠開工率持續(xù)處于高位，電解鋁供應整體穩(wěn)定。富寶資訊數據顯示，上半年，我國電解鋁行業(yè)算術平均生產成本為17084.80元/噸，較去年同期下降723.77元/噸，降幅4.06%；行業(yè)平均利潤達3248.95元/噸，同比上漲1353.52元/噸，增長71.41%。良好的盈利環(huán)境推動部分鋁廠加快復產步伐，貴州和四川等地鋁企3月陸續(xù)恢復生產。

2025年上半年，我國電解鋁建成產能達4505.8萬噸，已接近產能“天花板”，月度產能運行率始終高于95%。1—6月，電解鋁累計產量為2124.71萬噸，同比增長42.84萬噸，增長2.06%，供應整體維持高位。

原鋁進口持續(xù)高位

有效補充國內市場

今年以來，我國原鋁月度進口量持續(xù)處于高位。海關總署數據顯示，1—6月，我國累計進口電解鋁約124.99萬噸，同比增長2.47%；月度進口量在16萬~26萬噸。其中，2—5月保持在20萬噸以上。

我國電解鋁進口量維持高位主要受多重因素驅動：一是國內電解鋁產能已接近上限，盡管云南維持滿產、部分新增產能陸續(xù)投產，其他地區(qū)也有復產項目，但鋁錠增量有限。二是海外部分地區(qū)鋁錠庫存消化緩慢，供應充足。三是國內光伏、新能源汽車等新興領域需求向好，拉動鋁消費，疊加進口窗口階段性開啟帶來的套利空間，將進一步刺激進口需求。

歐美對俄鋁的制裁加劇了全球電解鋁供應結構失衡，促使俄鋁更多流入中國市場，彌補國內供應缺口。值得注意的是，俄鋁大多直接流向下游及終端企業(yè)，未經過中間貿易環(huán)節(jié)，這在一定程度上導致國內鋁錠消耗節(jié)奏放緩，成為鋁社會庫存累積的重要因素之一。

庫存持續(xù)累積

傳統(tǒng)淡季疊加高鋁價，抑制下游采購意愿，導致庫存累積壓力加大。受美國關稅政策調整、美聯(lián)儲降息預期變化、國內政策刺激以及前期旺季去庫支撐增強等多重因素影響，鋁價自5月中旬以來持續(xù)在2萬元/噸以上高位震蕩。鋁廠利潤豐厚，但下游企業(yè)普遍持觀望態(tài)度。

6—7月為傳統(tǒng)消費淡季，鋁終端需求明顯走弱。1—6月，房地產領域用鋁量為634.41萬噸，同比下降3.61%；汽車領域用鋁量達231.63萬噸，同比增長23.33%，但6月汽車用鋁量環(huán)比減少3.22萬噸，至40.52萬噸。同時，下游加工廠訂單減少，開工率持續(xù)下降。目前，鋁板帶箔領域開工率已下滑至64%，鋁型材領域開工率下降至約48%。6月下旬以來，受高成本與訂單不足雙重壓力，河南和廣西等地部分鋁棒廠已出現(xiàn)減產跡象。

綜合來看，鋁廠生產維持高位，鑄錠量小幅回升，而終端及下游需求持續(xù)疲軟，庫存消化面臨較大阻力。

后市展望

筆者認為，8月，電解鋁社會庫存將延續(xù)累庫趨勢。首先，在當前行業(yè)利潤良好的背景下，鋁廠產能運行率預計將維持在95%以上，供應保持穩(wěn)定。電解鋁月度進口量或維持在20萬噸左右，總體供應量呈上升態(tài)勢。其次，宏觀層面，美國關稅政策、美聯(lián)儲降息預期等變量仍將影響市場情緒；國內倡導“反內卷”理念、雅江水電站建設等舉措陸續(xù)出臺，短期宏觀氛圍偏暖，預計鋁價仍將維持高位運行，對下游需求的抑制作用持續(xù)存在。

當前，鋁需求已顯現(xiàn)明顯淡季特征，8月需求減弱或進一步加劇，下游加工廠開工率預計繼續(xù)窄幅下行。

綜上所述，預計8月電解鋁社會庫存將延續(xù)累庫態(tài)勢，庫存高點或接近55萬噸。但是，不排除因為物流發(fā)運等因素導致的階段性去庫可能。隨著庫存持續(xù)攀升，對價格的支撐作用將逐步減弱，鋁價更多由宏觀與需求驅動。預計未來鋁價重心將小幅回落，鋁價低點可關注2萬元/噸支撐位。